交通运输行业周报：关注航空春运旺季经营表现，重视集运干线货量回升及效率损失对运价的影响

航运板块

• 油运：本周运价下行，VLCC 压力较大。预计 2025 年船舶老龄化趋势延续，原油需求处于底部，OPEC 减产、美页岩油增产等或带来需求改善。看好油运龙头业绩弹性，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。
• 集运：欧线长协谈判接近尾声，美线技术性涨价。预计未来两周货量提升，联盟格局重塑或导致效率损失，对运价形成支撑。但中长期压力仍存。中远海控业绩优异，盈利能力领先，建议持续关注。
• 散货：运价回升，主要来自 Cape 船型带动。中长期看或有脉冲上行机会，建议积极关注。

航空板块

• 春运：需求有望再创历史新高，价格同比下降。
• 经营数据：三大航客运量高于 2019 年同期，国际地区航线需求恢复至 2019 年九成以上。民营航司供需恢复较快。
• 供需缺口：需求持续增长，供给增速低，预计 2025 年客运量高个位数增长。
• 竞争：2025 年行业将重视票价和收益管理，业绩释放可期。
• 投资建议：经营底部已过，关注春运旺季数据，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空。

快递板块

• 行业数据：11 月快递业务量同比增长 14.9%，收入同比增长 12.8%。
• 通达系：件量增速最高，单票收入同比降幅环比扩大，四季度盈利能力预计稳定。
• 中通快递：发布三季报，盈利稳健，战略上保证利润增长。
• 需求：行业需求韧性较强，预计全年件量增速约 20%。
• 竞争：中通快递明年战略为市场份额优先，价格竞争可能反复。
• 投资建议：推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。

物流板块

• 德邦股份：三季度业绩承压，但网络融合项目推进，京东物流贡献增量利润。预计未来业绩增长可期，估值便宜，具备投资价值。
• 嘉友国际：前三季度业绩增长，非洲业务强劲。中蒙矿产贸易增长，非洲跨境物流业务形成新增长点。看好公司业务模式，推荐嘉友国际。
• 东航物流：国际航空货运市场供需紧平衡，运价中枢稳步上行。地面服务业务稳健，航空速运业务享受运价弹性，综合物流业务成长性强。预计未来业绩增长，估值便宜，推荐东航物流。

投资建议

• 看好经营稳健且具有顺周期属性的价值股。
• 推荐：中国国航、春秋航空、顺丰控股、嘉友国际、德邦股份、中远海能、招商轮船、招商南油、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、京沪高铁。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。