交通运输行业周报（20240603-20240609）：聚焦：红海影响类牛鞭效应加速发酵，部分港口周转效率下降，继续强调重视集运投资机会

行业研究 证券研究报告 交通运输2024年06月10日 交通运输行业周报（20240603-20240609） 聚焦：红海影响类牛鞭效应加速发酵，部分港口周转效率下降，继续强调重视集运投资机会 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 2023-06-12~2024-06-07 5% -3% -10% 23/06 -17% 23/08 23/1124/0124/0324/06 交通运输沪深300 相关研究报告 《华创交运低空经济周报（第7期）：低空指数与微盘股的关联？建议重点关注粤、皖、苏、川 （渝）等地相关企业》 2024-06-10 《交通运输行业周报（20240527-20240602）：聚焦：SCFI持续上涨，新加坡塞港，关注集运板块投资机会》 2024-06-02 事件：集运运价表现强劲。6月7日，SCFI指数收于3185点，周环比+4.6%，较4月19日上涨80%，其中上海-欧洲、地中海、美西、美东和南美较4月19日分别上涨100%、57%、96%、83%和214%。本轮运价上涨，始于红海影响，加速于类牛鞭效应的发酵，当前既包括运力端的核心约束，也面临需求端的催化。本篇我们试图从静态和动态两个维度解读运力端制约因素。 1、静态运力测算下：运力或仍有缺失。静态测算：欧地线需180万+TEU补充，当前补充约100万。23Q2，全球集装箱运力为2612万TEU，其中欧地线部署约23%，对应运力601万TEU；24Q2全球集装箱平均运力为2864万 TEU，根据克拉克森报告，欧地线部署比例为24%，对应687万TEU；以最新6月计，全球集装箱运力为2921万TEU，参考Q2部署比例，对应欧地线运力701万，即较23Q2增加约100万TEU。根据此前克拉克森报告，远东-欧洲集装箱航线，在绕航好望角后，不考虑其他效率损失，单程航距拉长 30%，地中海线绕航比例更高。以23Q2的欧地线运力投放为基数，若仅以远东-欧线30%的静态运力拉长来计算，或需要180万TEU（601万*30%）运力补充以满足原有航行效率，而因地中海线绕航比例更大，实际所需补充应大于180万。前述我们分析按照最新6月数据对比，补充量为100万，因此仍存在或超80万+TEU的缺口。 2、动态运营中：非计划内到港和集中到港拉低周转效率，仍需持续跟踪码头周转情况。我们认为动态运力的周转或更为重要。近期我们观察到部分港口周转效率有所降低，非计划内的到港和集中到港效应，带来码头等待时间拉长。以新加坡港为例，2024年5月，克拉克森统计，新加坡在港集装箱量为40.8万TEU，仅次于20年、21年的部分月份。东南亚港整体5月在港集 装箱量1051万TEU，也处于历史高水位。根据新加坡海事及港务管理局 股票家数(只) 121 占比% 0.02 总市值(亿元) 31,443.08 3.62 流通市值(亿元) 27,064.86 3.98 相对指数表现 % 1M 6M 12M （MPA）的说明，由于集装箱船绕行好望角，全球主要港口的船舶到港计划受到干扰，进而出现了非计划内的到港和集中到港效应。新加坡港作为枢纽港，辐射东南亚、南亚区域货物，船司为尽可能保证船期，可能减少挂靠其 他港而增加新加坡港的操作量。非计划到港的集装箱船增加以及新加坡处理的集装箱量增加，导致船舶等待集装箱泊位的时间变长。 3、我们强调重视红海影响的“类牛鞭效应”。在2月红海影响系列报告中，我们提出局部地域冲突的发生，或引发全球贸易链的稳态失衡，由于运力供 给的可流动性，局部供需失衡或引发其余运力的动态调整，继而对相关航线 绝对表现 3.1% 7.8% 0.2% 产生运价外溢效应，且随着时间持续，外溢或加剧波动扩散，形成类“牛鞭效应”，市场越长，影响越大。继续推荐集运龙头中远海控。关注船司或继 相对表现 5.5% 2.4% 5.9% 续拟增收旺季附加费。 二、行业数据跟踪：1、航空客运：端午假期日均（6.8-6.9）国内旅客超19年13%，含油票价超19年4%，国际线恢复至87%；2、航空货运：6月3日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.8%，同比+41.4%；3、航运：SCFI继续上涨，油轮运价回落，BDI指数止跌上涨。 三、市场回顾。交运板块上涨1.1%，跑赢沪深300指数1.3个百分点。 四、投资建议：持续看好交运行业多点开花行情。配置底仓：红利资产（公路+港口）；配置弹性：全面看好航运行业投资机会；配置成长：看好出海景气+格局演绎；配置超强弹性：低空经济；配置低位：顺周期低位&弹性。 �、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 目录 一、聚焦：红海影响类牛鞭效应加速发酵，部分港口周转效率下降，继续强调重视集运投资机会5 1、静态运力测算下：运力或仍有缺失5 2、动态运营中：非计划内到港和集中到港拉低周转效率，仍需持续跟踪码头周转情况6 3、价格表现：现货端价格坚挺，关注船司或拟增收旺季附加费7 4、投资建议：关注集运龙头中远海控9 二、行业数据更新9 （一）航空客运：端午假期日均（6.8-6.9）国内旅客超19年13%，含油票价超19 年4%，国际线恢复至87%9 （二）航空货运：6月3日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.8%，同比+41.4% ...............................................................................................................................12 （三）航运：SCFI继续上涨，油轮运价回落，BDI指数止跌上涨12 （四）红海跟踪17 三、市场回顾：交运板块周上涨1.1%21 四、投资建议：持续看好交运行业多点开花投资机会22 �、风险提示23 图表目录 图表1远东-欧地线运力部署5 图表22024.6-9月集装箱运力预计交付量6 图表3新加坡码头在港运力（千TEU）6 图表4东南亚码头在港运力（千TEU）6 图表5巴生港平均等泊时间7 图表6安特卫普在港运力（千TEU）7 图表7SCFI指数一周表现8 图表8CCFI指数表现8 图表9SCFI分航线指数表现8 图表10端午假期民航国内航司数据情况（6.8-6.9）10 图表11国内旅客量（人）10 图表12国内客座率（%）10 图表13国内全票价（含油，元）10 图表14行业日度国内航班量（班）11 图表15国际+地区航班执飞航班量（班）11 图表16三大航航班量（班）11 图表17春秋航空航班量（班）11 图表18吉祥航空航班量（班）12 图表19华夏航空航班量（班）12 图表20浦东机场出境航空货运价格指数12 图表21香港机场出境航空货运价格指数12 图表22航运子行业数据13 图表23PDCI指数一周表现13 图表24BDI指数表现13 图表25原油轮日收益TCE指数（$/day）13 图表26成品油轮日收益TCE指数（$/day）13 图表27VLCC分航线TCE（$/day）14 图表28VLCC月度TCE（万美元）14 图表29苏伊士油轮分航线TCE（$/day）15 图表30阿芙拉油轮分航线TCE表现（$/day）15 图表31成品油轮分船型TCE表现（$/day）16 图表32美国零售商联合会月度进口箱量预测17 图表33美西内陆卡车滞留时间（周度）17 图表34Clarksons堵港指数-美线与欧线17 图表35抵达亚丁湾船舶数量（百万GT）18 图表36抵达亚丁湾分船型数量（百万GT）18 图表37苏伊士运河南向船舶分船型通过量（百万GT）18 图表38苏伊士运河分航向船舶通过量（百万GT）18 图表39集装箱运输标的涨跌幅情况19 图表40原油运输标的涨跌幅情况19 图表41成品油运输标的涨跌幅情况20 图表42干散货运输标的涨跌幅情况20 图表43航运各子行业运价表现汇总21 图表44航运各子行业股价表现汇总21 图表45航运各子行业代表性标的周涨跌幅情况（6月3日至6月7日）21 图表46A股交运行业周涨跌幅（6.3-6.9）22 一、聚焦：红海影响类牛鞭效应加速发酵，部分港口周转效率下降，继续强调重视集运投资机会 事件：集运运价延续强劲表现。6月7日，SCFI指数收于3185点，周环比+4.6%，较4 月19日上涨80%，其中上海-欧洲、地中海、美西、美东和南美较4月19日分别上涨 100%、57%、96%、83%和214%。 本轮运价上涨，始于红海影响，加速于类牛鞭效应的发酵，当前既包括运力端的核心约束，也面临需求端的催化。 本篇我们试图从静态和动态两个维度解读运力端制约因素。 1、静态运力测算下：运力或仍有缺失 1）静态测算：欧地线需180万+TEU补充，当前补充约100万 我们对比2023年同期Q2，全球集装箱运力为2612万TEU，其中欧地线部署约23%，对应运力601万TEU； 2024Q2截至目前全球集装箱平均运力为2864万TEU，根据克拉克森24Q2报告，欧地线部署比例为24%，对应687万TEU； 以最新6月计，全球集装箱运力为2921万TEU，参考Q2部署比例24%，对应欧地线运力701万，即较2023Q2增加约100万TEU。 时间 全球集装箱运力（万TEU) 欧地线部署占比 欧地线部署箱量（万TEU) 2023Q2 2612.0 23% 601 2024Q2 2864.5 24% 687 2024年6月 2920.8 24% 701 图表1远东-欧地线运力部署 资料来源：Clarksons，华创证券 根据此前克拉克森报告，远东-欧洲的集装箱航线，在绕航好望角后，不考虑其他效率损失的情况下，单程航距拉长30%，地中海线绕航比例更高。 以2023Q2的欧地线运力投放为基数，若仅以远东-欧线30%的静态运力拉长来计算，或需要180万TEU（601万*30%）运力补充以满足原有航行效率，而因地中海线绕航比例更大，实际所需补充应大于180万。从最新24年6月数据对比，当前补充量为100万。 缺口仍或超80万+TEU。 2）以计划交付量看，三季度末或依然有缺失： 根据克拉克森统计，预计6-9月待交付的总运力约93.5万TEU，而适用于欧线的大船，以13000TEU以上的计算，约51.0万TEU。 假设新增大船运力全部投放欧线（不考虑美线分流），总补充运力为151万（100万+51万）。对应我们前文静态测算仍有缺口。 图表22024.6-9月集装箱运力预计交付量 2024.6-9月万TEU 预计总运力交付量 93.52 预计13000TEU+交付量 50.98 资料来源：Clarksons，华创证券 2、动态运营中：非计划内到港和集中到港拉低周转效率，仍需持续跟踪码头周转情况在考虑静态运力之外，我们认为动态运力的周转或更为重要。 2021年，运价上涨的第一阶段主要为缺船所致，此后港口的拥堵和缺箱带动了第二波运价的快速上行。 因此，对于运力的衡量，我们认为动态端的周转效率或为更关键的因素，近期我们也观察到部分港口周转效率有所降低，需持续跟踪码头拥堵情况： 1）非计划内的到港和集中到港效应，带来码头等待时间拉长 以新加坡港为例，2024年5月，克拉克森统计，新加坡在港集装