集运指数（欧线）11月报：春节前运价中枢有望抬升，关注旺季货量改善节奏

集运指数（欧线）11月报 2024年11月26日 研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078 投资咨询证号： Z0018656 联系方式： :jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 春节前运价中枢有望抬升，关注旺季货量改善节奏 第一部分前言概要 运价方面，11月现货运价整体呈现淡季不淡的态势，11月SCFI欧线平均为2494美金 /TEU，环比上涨20%，主因班轮船司在新的长约谈判中寻求较高的现货运价，连续开启多轮GRI窗口期。具体来看，11/8日SCFI欧线报2541美金/TEU，反应前期船司的宣涨落地较好，但11月仍处货量淡季，随后下半月SCFI出现下滑。目前，随着班轮船司相继开启12月GRI，倒逼11月底出货量的改善，11月底现货运价止跌企稳，目前主流船司12月上半月报价在4700-5900美金/FEU附近，受甩柜因素消退影响第二周压力大于第一周。从后续运价走势来看，春节前随货量改善以及长约季船司挺价默契下运价存在支撑，考虑目前长约货量并不悲观，特朗普加征关税背景下货主仍有担忧性出货现象，春节前运价中枢整体有望震荡上行。 供需方面，需求端，随着近期船司陆续放出12月价格，倒逼11月底收货出现好转，春节前的发运需求有望支撑12月-1月货量改善。供给端，根据11/25日船期，上海-北欧5港航线11/12/1月周均运力部署为23.6/25.49/24.98万TEU（船期表为动态调整，存在临时加班船和空班可能）。静态运力整体预计保持宽松，2024年全球集装箱船队将增长10%，明年继续增长5%，但需跟踪船队更新和拆船节奏。 单边：短期需警惕地缘政治风险和现货下调压力，建议暂时观望，等待停火和做空情绪释放。后续EC2502仍以逢低做多思路为主。 套利：观望。 风险提示：中东地缘局势进展、关税政策的不确定性，Gemini新航线低价揽货风险 第二部分行情复盘 一、货量淡季宣涨目标与落地情况博弈，EC盘面整体维持宽幅震荡 11月6日，达飞率先放出12月线上报价6000美金/FEU，随后其余船司跟随开启12月GRI窗口期，带动EC盘面大幅拉涨，但随后受黎以停火协议达成，巴以停火协议或有进展的影响，市场复航预期加强，叠加宣涨落地现货出现下调，EC盘面出现跳水后整体维持宽幅震荡。 具体来看，11月初，市场继续博弈11月下半月宣涨落地幅度，美国大选尘埃落定后引发市场对抢运节奏的担忧叠加12月GRI渐行渐近，EC盘面呈现近强远若的走势。11月中旬，市场继续博弈宣涨落地幅度，EC盘面整体维持震荡走势。11月下旬，受黎以停火协议达成叠加市场对12月宣涨落地幅度悲观情绪的影响，EC盘面大幅下挫，目前近月12合约 仍有旺季货量预期支撑维持高位，但02合约市场分歧较大，大幅下挫后整体维持宽幅震荡。 图1：EC2502上市以来走势 数据来源：银河期货、Wind 图2：EC各个合约成交量情况（手）图3：EC各个合约持仓量情况（手） 50000 40000 30000 20000 10000 0 EC2412 EC2506 EC2502 EC2508 EC2504 EC2412 EC2506 EC2502 EC2508 EC2504 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2023-8-24 2023-10-24 2023-12-24 2024-2-24 2024-4-24 2024-6-24 2024-8-24 2024-10-24 2023-8-18 2023-10-18 2023-12-18 2024-2-18 2024-4-18 2024-6-18 2024-8-18 2024-10-18 0 数据来源：银河期货、Wind 第三部分基本面情况 一、宣涨倒逼货量改善运价震荡上行，关注春节前货量改善幅度 运价方面，长约货仍提供填舱支撑，12月宣涨倒逼11月底货量改善，11月底运价企稳回升。11月初美国大选尘埃落定，大选结果引发对抢运节奏的担忧叠加12月GRI宣涨渐浓，SCFI维持上涨态势，随后CMA率先放出12月初线上报价6000美金/FEU，MSK跟随 发布12月宣涨函并放出12月初线上运价，报价均为6000美金/FEU，其余船司也相继开启 12月GRI，宣涨目标在5800-6300美金/FEU附近。目前12月上半月报价逐渐明朗，报中枢向5000美金/FEU附近。12-1月旺季货量有望进一步上行，整体运价中枢预计震荡抬升。 具体来看，11月上海出口集装箱运价指数SCFI均值2261.75点（截至11月22日当周），环比10月均值+7.53%，同比+121.13%。截至11/22日当周，SCFI集装箱运价综合指数报2160.08点，环比-4.08%，同比+135.39%，上海-美西集装箱运价3821美金/FEU，环比-8.61%，同比+118.84%；上海-欧洲集装箱运价2481美金/TEU，环比-1.23%，同比327.02%。整体来 看，11月运价企稳回升，SCFI逐渐反应前期船司宣涨报价。从后续运价走势趋势来看，春 节前随货量改善以及长约季船司挺价默契下运价存在支撑，考虑目前长约货量并不悲观，特朗普加征关税预期之下担忧性发货仍在，春节前运价中枢有望维持整体震荡上行趋势。 图4：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(点)图5：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(2023年起点) 11000 6500 9000 5500 7000 4500 5000 3000 1000 -1000 3500 2500 1500 2023-08-01 2023-11-01 2024-02-01 2024-05-01 2024-08-01 2024-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 500 SCFIS:美西航线(基本港)SCFIS:欧洲航线(基本港) 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 SCFIS:美西航线(基本港)SCFIS:欧洲航线(基本港) 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 6000 2017 8000 5000 2018 7000 4000 2019 6000 2020 5000 3000 2021 4000 2000 2022 30002000 1000 2023 1000 0 2024 0 图6：SCFI上海出口集装箱运价综合指数图7：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 1591317212529333741454953 9000 1591317212529333741454953 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图8：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU）图9：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1000 0 1591317212529333741454953 20240 1591317212529333741454953 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图10：SCFI上海-墨尔本航线集装箱运价（美元/TEU）图11：SCFI上海-地中海航线集装箱运价（美元/TEU） 5000 1591317212529333741454953 8000 4500 2017 4000 2018 3500 2019 30002500 2020 2000 2021 1500 2022 1000 2023 500 2024 0 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1591317212529333741454953 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图12：SCFI上海-东南亚航线集装箱运价（美元/TEU）图13：SCFI上海-韩国航线集装箱运价（美元/TEU） 1800 2017 500 2017 1600 450 1400 2018 400 2018 1200 2019 350 2019 1000 800 20202021 300250200 20202021 600400200 20222023 150100 50 20222023 0 2024 0 2024 161116212631364146511591317212529333741454953 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图14：SCFI上海-南美航线集装箱运价（美元/TEU）图15：SCFI上海-日本关西航线集装箱运价（美元/TEU） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1591317212529 2017 400 2017 350 2018 300 20192020 250200 2021 150 2022 100 2023 50 2024 0 333741454953 1591317212529333741454953 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从运力部署来看，全球10月集装箱运力部署较上月略有增加。三大主要航线运力部署 均较上月有所增加，其中10月欧洲周均平均部署46.88万TEU，较上月环比+0.3%。 图16：跨大西洋集装箱船运力分布(万TEU)图17：欧洲集装箱船运力分布(万TEU) 18 17.560 1755 16.550 1645 15.5 1540 14.535 1430 13.525 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 2024-04-15 2024-05-15 2024-06-15 2024-07-15 2024-08-15 2024-09-15 2024-10-15 2024-11-15 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 2024-04-18 2024-05-18 2024-06-18 2024-07-18 2024-08-18 2024-09-18 2024-10-18 2024-11-18 1320 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 从盈利能力来看，11月集装箱盈利维持上涨态势。11月集装箱日均盈利40968美金/天，环比10月增加2.19%，从租金水平来看，长短期租金均维持上涨态势且维持高位。截至2024/11/22日当周，6800TEU集装箱船3年期租金为48000美金/天，同比+118.2%；6800TEU集装箱船6-12个月租金为69500美金/天，同比+164.8%。 图18：集装箱船盈利水平（美元/天）图19：集装箱船班轮租金指数 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 01-Jan-2008 01-Jan-2010 01-J