短期业绩承压，新品有望构筑长期新增长极

事件概述 10月20日，容知日新发布2023年三季报。公司于2023年前三季度实现营业收入3.00亿元，同比下降7.03%；实现归母净利润-1636.55万元，同比下降-136.60%，扣非归母净利润-2209.51万元，同比下降-167.39%。 下游景气度位于低位，业绩短期承压 收入端，2023年前三季度公司实现营业收入3.00亿元，同比下降7.03%；单Q3来看，公司实现营收0.94亿元，同比下降17.08%。我们认为，公司营收下滑主要由于：1）石化、冶金、煤炭等下游行业客户盈利能力承压，资本开支投入节奏放缓；2）部分订单收入确认延缓，导致季节性波动。成本端，2023年公司前三季度毛利率为62.38%，较去年同期增长0.22pcts，在高毛利行业营收占比下降的情况下仍实现了毛利率的增长，我们认为主要由于公司实现供给侧的持续升级，单品价值量提升所致。利润端，由于营收短期承压，而上半年公司新产品处于研发投入期，费用端仍保持较大的投入支出，导致利润端同比出现较大幅度下降。 下游景气度呈现回暖迹象，业绩有望逐渐修复 从行业层面来看，PMI升至荣枯线以上，1）生产侧，9月制造业PMI生产指数较8月上行0.8个百分点至52.7%；2）订单侧，9月新订单指数从8月的50.2%略上行0.3个百分点至50.5%，整体景气度呈现回暖迹象，下游资本开支节奏有望逐渐恢复，行业需求有望逐渐回暖。 从公司层面来看，根据公司官网，公司近期及上半年陆续与中材智能、建龙集团、宝武智维等公司签订战略框架协议，覆盖风电、冶金、水泥等行业，大客户合作持续推进。截至2023年上半年，公司累计远程监测的重要设备超120,000台，监测设备的类型超200种，积累各行业故障案例超16,000例，竞争优势持续巩固。 我们认为，公司长期成长逻辑未发生改变，公司为行业内龙头，拥有较强的产品侧、服务侧、数据侧优势，行业地位领先；短期业绩承压主要源于宏观经济因素影响下游需求释放节奏，考虑到目前行业景气度呈现回暖迹象，公司业绩有望逐渐修复。 场景智能新产品发布，有望构筑新增长极 9月20日，公司于2023世界制造业大会发布产品“1+N+X”智能运维产品与场景解决方案，即基于1个智能运维平台，N个传感设备，覆盖X个运维场景。公司“1+N+X”解决方案在本次大会上均实现了升级，1）“1”：灵芝supercare设备智能运维平台2.0迭代发布，以更强大的智能传感、数据中台、智能算法模型、智能应用等，进一步提升设备状态感知能力、大数据应用能力、状态研判效率、业务处理能力等。2）“N”:面向静态小区域场景、动态巡检或区域范围较广场景，公司重磅发布“工业智眼RW820”和“灵雀RondsRobot S5”机器人。其中，①工业智眼RW820通过集成视频、热像、声音等多感能力，基于全面AI算力可实现特定区域的跑冒滴漏监测、仪表读数、设备故障分析，甚至人员安全行为监测,并可以与现场控制系统进行联动；②“灵雀RondsRobot S5”机器人，可实现现场无人化；同时，比行业普遍轻30%，比业内最轻产品轻10%，自重更轻结合独创专利链条设计能有效避免打滑，同时实现超强爬坡，可爬90°直角坡。 3）“X”：公司发布皮带机、天车、往复式压缩机、煤炭三机、叶片、大机组、机泵、“两磨一烧”、轧机、螺栓等多个专项场景监测系统。 我们认为，公司智能场景新品可实现工业无人化，解决客户检维修核心痛点，有望构筑公司长期新增长极。 核心人员增持公司股份，彰显长期发展信心 8月24日，公司发布增持公告，公司控股股东、实际控制人及部分董事、高级管理人员及核心管理人员合计8人基于对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可，计划自8月25日起6个月内，以其自有资金增持公司股份，合计增持金额为不低于人民币2000万元且不超过4000万元。我们认为，智能运维目前下游行业渗透率仍较低、且设备量众多，是空间较大的蓝海市场。目前公司主要下游对产品的认可度持续提升，且公司跨行业进展顺利，长期来看仍有较强的成长动力。 投资建议 公司是国内工业设备智能运维和健康监测（PHM）行业的龙头，横跨风电/石化/钢铁/煤炭/水泥等行业，扩行业积极，数据和案例的积累使得相关模型和算法先发优势显著。我们认为，公司将充分受益于行业景气度持续上行，下游行业持续渗透及拓展、自身产品持续智能化更迭以及商业模式的逐渐升级，是新型工业化产业趋势下的核心资产。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为6.06/7.94/9.72亿，归母净利润分别为0.83/1.36/1.73亿，维持买入-A的投资评级，考虑到2023年公司处于新产品投入期，叠加下游景气度位于低位，净利润出现较大波动，我们使用2024年利润进行估值，12个月目标价为58.45元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济修复情况不及预期、下游领域产品渗透速度不及预期、新品推广不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表