——3月金融数据解读：Q1累计存贷差明显偏高

3月金融数据显示信贷表现相对偏弱，但企业部门仍相对亮眼。居民部门贷款表现依旧承压，短贷和中长贷同比均明显少增，与商品房成交面积同比降幅收窄和小阳春行情略弱于同期相符。企业中长期贷款表现不弱，总量接近2021-2025年同期均值，施工进度加快叠加政策性金融工具带动后续或仍有韧性；企业短贷进一步回升至14800亿元，同比多增，大幅高于历史同期均值，或指向短期融资需求持续回暖。社融方面，受高基数影响，政府债券规模略低于去年，但绝对规模仍显著高于2021-2024年同期均值，4-5月政府债或实现同比多增；企业债券新增处于高位，科创债发行同比增长明显，信用债总体到期规模下降，企业债净融资规模同比大幅多增，表外票据同比明显少增。存款方面，M2同比增速由9.0%回落至8.5%，主要源于居民部门存款同比少增；非银存款环比季节性回落，但同比降幅显著收窄，季末资金利率低位运行，非银融出意愿相对有限，转向存款配置需求或有所提升。整体来看，3月信贷表现基本符合预期，企业部门信贷表现仍有韧性，政策性金融工具对于企业中长期贷款的撬动效应或依然生效，后续需重点关注居民消费与购房信心的修复节奏。存款方面，3月存贷增量差（M2-贷款）在2.1万亿附近，1至3月累计值为3.9万亿，明显高于2025年年初1.16万亿的同期水平，当前银行流动性体系整体较为充裕，后续随着央行地量操作，精细化引导资金回笼，资金价格或从偏低位置温和收敛。