3月金融数据解读：中长贷未现连续多增，存贷差支撑头寸冗余

金融 2026-04-13 开源证券任云鹏

核心观点：报告认为当前信贷景气度尚未修复，银行经营景气延续2025年趋势改善，但信贷投放偏弱，银行头寸冗余，资金过于宽松的状态或有收敛。
关键数据：
- 货币：3月M1增速下降至5.1%，M2增速回落至8.5%。
- 存款：3月人民币存款新增4.47万亿元，居民存款增量弱于往年同期，企业存款增长好于住户，非银存款下降8100亿元。
- 社融：3月社融新增5.23万亿元，余额同比增速7.9%，信贷偏弱，政府发债仍构成支撑。
- 贷款：3月人民币贷款新增2.99万亿元，增速下降至5.7%，企业中长贷下滑至7.55%，居民贷款同比减少4944亿元。
研究结论：
- 企业中长贷节奏回落，“量价平衡”影响进一步显化，银行延续“存强贷弱”状态。
- 银行头寸冗余，存贷增速差维持高位。
- Q2或迎配债意愿提振，但EVE指标下的约束使得超长债利差压缩空间不宜过分乐观。
投资建议：看好上市银行“量价险”平衡更进一步，建议关注项目储备充足、区域景气度高的城商行（如江苏银行、杭州银行等），中长期看，大型综合化银行及特色财富管理银行占优（如中信银行、工商银行、招商银行等）。
风险提示：净息差超预期收窄、零售风险扩散使信用成本大幅上行、利率波动导致债券投资损失等。