6月央行信贷收支表要点解读：大小行存贷增速差延续分化

大行和中小行存贷增速差延续分化 从央行公布的信贷收支表来看，6月大行存贷增速差（存款-贷款，余额同比增速）延续回落状态，四大行存贷增速差拉大至-4.59%（5月为-3.05%），中小行出现一定修复，存贷增速差恢复至-2.09%（5月为-3.02%）。 负债端：补息整改影响延续，大行存款承压，中小行恢复平稳 6月末大行存款增速为7.18%，环比-1.67pct，中小行存款增速为5.40%，环比+0.31pct。从存款结构来看： 1、个人存款：大行承压，中小行增长平稳。主要是居民定期存款流向理财产品等，另外大行个人活期存款同比少增4171亿元，或源于国有行理财回表力度小于往年同期。 2、对公存款：补息整改仍存影响但力度减弱。（1）大小行活期存款均恢复正增长，但同比少增，补息整改影响仍存，但逐渐消退。（2）对公定期存款从大行流向中小行。大行对公定期存款6月下降2602亿元，同比少增7653亿元，中小行单月增加3423亿元，或源于取消补息后大行流失部分对公客户，其定期存款转移到中小行。（3）单位保证金存款：大行延续负增，中小行维持正增长。 或是2023年11月以来大行大量开出的银行承兑汇票逐渐到期影响。（4）其他单位存款（主要为大额存单、协议存款等主动存款）：大行同比少增；中小行同比多增。大行6月单月增加2459亿元，增长偏弱，近五年6月增长规模均在4000亿元以上，或源于2024Q1大额存单过量发行。 资产端：信贷节奏平滑+高息存款整改，大小行扩表思路不同 大行仍有一定票据冲量但力度不强，中小行一般性贷款占比提升。大行6月贷款增速为10.78%，环比-0.42pct；中小行贷款增速为7.49%，环比-0.62pct，大行增速较高，且降幅更小，反映其季末仍有一定的冲规模诉求。在实体需求偏弱的大环境下，大行信贷冲量靠票据，6月票据融资同比多增；中小行一般性贷款占比提升，或有利于提振其息差水平。 银行配债行为亦有分化。6月大行债券投资规模增加4176亿元，主要是被动承接政府债；中小行卖出1923亿元债券，一方面从配置的角度来说，利率处于低位配置性价比不高；另一方面银行季末交易盘卖出债券止盈，兑现业绩。 投资建议：股息红利策略延续，关注修复过程的业绩确定性 银行高股息+低估值特性仍持续，利润增速平稳且中期分红银行较多，有20家上市行股息率高于5%，PB平均为0.58x，仍具较高配置价值，可重点评估两条逻辑：（1）低利率环境下，“资产荒”现象加剧，盈利稳+分红高的银行投资价值凸显，受益标的农业银行、中信银行；（2）若随着后续的政策落地，经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩确定性，受益标的成都银行、常熟银行，推荐苏州银行。 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 附图1：6月存贷增速差来看，大行继续拉大，中小行持续收窄（央行信贷收支表） 附表1：2024年6月大型银行个人存款和对公存款均同比少增 附表2：2024年6月中小型银行个人存款和对公存款均同比多增