4月央行信贷收支表要点解读：低基数下的大行存贷增速差改善

核心观点与关键数据

• 存款读数改善：4月末大行和中小行存贷增速差均明显改善，但逻辑不同。大行改善主要受益于2024年4月手工补息叫停导致的存款低基数影响，非银存款高增；中小行则主要由于大行高息存款被收紧后部分资金流向中小行。
• 资产端贷款结构：贷款仍主要由票据贡献，短贷、中长贷同比几乎持平，一般性实体需求有待提升。债券投资同比多增主要受低基数影响。
• 资金面宽松：降准落地，流动性整体充裕，R007与DR007剪刀差一度缩窄至3BP，流动性分层缓解。政策主动宽松（如买断式逆回购投放1.2万亿元）和银行信贷增长乏力共同作用。

研究结论

• 投资建议：看好5~6月信贷回暖，全年贷款同比或基本持平。预计2025年银行业绩表现基本稳定，营收和净利润增速稳步回升。推荐中信银行、光大银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行；顺周期标的推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。
• 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。

详细数据

• 4月大行存款：境内存款同比多增2,528亿元，其中一般性存款同比显著多增（-20340亿元，剔除非银存款）。
• 4月中小行存款：境内存款同比多增4,045亿元，非银存款同比多增906亿元。
• 4月大行贷款：境内贷款同比多增1,921亿元，票据融资贡献较大增量。
• 4月大行债券投资：同比多增4,970亿元，主要受低基数影响。
• 4月资金面：R007和DR007剪刀差进一步缩窄。