3月金融数据显示信贷增长明显超预期,企业短贷为主要支撑,社融增速继续回升,存款端M1表现不弱,企业存款明显多增支持M2增速。季节性因素对3月数据有一定支撑,信贷一季度开门红集中发力,1月、3月往往新增信贷较多出现高于预期的情况。居民短贷接近去年,居民中长期贷款小幅多增,“小阳春”成色不弱。企业短贷大幅发力,表内票据压规模。政府债券发行前置,成为社融最大支撑项,往后看4月政府债券净融资或在0.8万亿附近,同比或依然是明显多增状态。企业债券缩量,表外票据转化有限。M1环比明显高于去年同期,企业信贷表现不弱的情况下,对于存款的派生或成为M1多增的重要支持。M2分项中,同业存款季节性走弱、企业存款实现同比多增,或与季末一般存款冲刺有关。风险提示:信贷投放持续性不及预期。