核心观点-PX
- 成本端原油：2月原油由地缘风险溢价主导，波动率显著抬升；3月布原油预计仍由地缘风险主导，涨幅受限。
- 供给端：2月PX产量环比下降，3月浙江石化、古雷石化等装置检修，预计产量明显下降。
- 需求端：2月PTA产量环比大幅下降，3月仪征化纤、恒力石化检修，PTA需求预期减少。
- 加工利润：2月亚洲PX生产毛利环比下降。
- 总体逻辑：美伊冲突持续，成本端原油波动率抬升，PX价格受原油主导；3月PX和PTA检修集中，PX供应弹性弱于PTA，加工利润下跌空间有限；上半年PX无新增产能，市场心态偏积极；综合来看，在地缘风险未明显释放前，成本原油对PX价格影响权重高于基本面，PX价格大概率跟随油价波动。
- 观点：高位震荡，上行空间受地缘局势影响，05合约阶段性支撑参考6950-7000元/吨。
- 关注事件：中东地缘，PX开工，PTA开工。
行情回顾
- 2月布伦特原油整体呈收涨走势，月度上涨2.53%，由地缘风险溢价主导，波动率显著抬升。
- 2月国内PX价格整体呈现先抑后扬、震荡上行走势，涨幅近5%，主要受成本端支撑、供需格局改善及市场情绪切换影响。
- 2月PX月平均单边成交量为396902手，环比下降；月平均单边持仓量为456218手，环比下降。
- 2月PX产能利用率为92.03%，环比上升，产量为311.90万吨，环比下降。
- 2月PTA产量为576.23万吨，环比下降；PTA产能利用率为75.01%，环比下降。
- 2月PTA厂内库存可用天数为4.41天，环比上升；聚酯工厂PTA库存可用天数为8.13天，环比上升。
- 2月聚酯产能利用率为77.07%，环比下降；聚酯产量为5516610吨，环比下降。
- 2月聚酯加权利润为-3.55元/吨，环比上升；聚酯加权库存可用天数为15天，环比上升。
核心观点-PTA
- 成本端原油：同PX观点。
- 供给端：3月仪征化纤、恒力石化检修，国内供应端可能明显下跌。
- 需求端：3月下游终端复工加快，刚需逐步释放，对PTA的需求预期有所增加。
- 利润：2月PTA加工费为392.25元/吨，环比上升。
- 总体逻辑：3月国内PTA装置检修计划集中，供应预计下降；下游逐步复工，传统旺季临近，PTA需求有望增加，行业将逐步进入供减需增格局，供需基本面趋于改善；春节期间PTA累库幅度低于去年同期，对后续市场形成支撑；当前PTA生产毛利处于中性水平，后期加工费存在修复预期，但受产能体量较大限制，加工费回升或带动开工上行，形成负反馈约束。
- 观点：高位震荡，上行空间受地缘局势影响，05合约阶段性支撑参考4950-5000元/吨。
- 关注事件：中东地缘，PTA开工，聚酯开工。
行情回顾
- 2月国内PTA价格呈先抑后扬、震荡偏强走势，华东现货均价小幅波动，期货跟随现货宽幅震荡。
- 2月PTA月平均单边成交量为1306450手，环比下降；月平均单边持仓量为1986209手，环比下降。
核心观点-乙二醇
- 成本端原油：同PX和PTA观点。
- 供给端：3月国内古雷石化、榆林化学等多套装置计划检修，供给可能下降。
- 需求：3月下游终端复工加快，刚需逐步释放，对PTA的需求预期有所增加。
- 库存：2月乙二醇场内库存环比上升，华东地区港口库存环比上升，聚酯行业原料库存可用天数上升。
- 主要逻辑：成本端国际油价受地缘冲突支撑走强，抬升乙二醇成本重心；我国乙二醇进口依赖度高，霍尔木兹海峡航运若受扰动，进口供应存在收紧预期；国内装置计划检修，供应边际收缩；下游聚酯、织造复工提速，刚需逐步释放，供需格局向紧平衡转变；尽管港口库存高位，但成本与供应端支撑相对突出。
- 观点：高位震荡运行为主，上行空间受地缘局势影响，EG05合约阶段性支撑参考3600-3650元/吨。
- 关注事件：中东地缘，乙二醇港口库存，聚酯开工。
行情回顾
- 2月乙二醇价格呈先抑后扬、区间震荡走势，月初受原油波动与节前需求走弱影响，价格快速回落；春节假期后成本端受国际油价走强支撑，叠加进口缩量预期升温，期现货同步反弹。
- 2月乙二醇月平均单边成交量为环比下降；月平均单边持仓量为环比上升。
供给
- 2月乙二醇产能利用率为65%，环比上升，乙二醇产量为167万吨，环比下降。
- 我国乙二醇进口依赖度较高，中东地区是我国乙二醇进口的核心来源地，占比高达71.3%。
库存
- 2月乙二醇厂内库存为39万吨，环比上升；乙二醇华东地区港口库存为93.50万吨，环比上升；聚酯行业原料库存可用天数上升为15天，环比上升。
乙二醇预计到港量环比下降
