政策与行情节奏
- 原油：中东地缘局势影响市场，美伊谈判拉锯，地缘溢价略有消退，价格冲高回落，周线小幅收涨。
- 聚酯产业链：无新增政策，下游纺织行业需求淡季，订单偏少，长丝工厂扩大减产，整体政策环境中性偏空。
供需情况
- PX：金陵重启但中金、海南炼化检修，国内负荷环比下降，PTA装置提升，供需好转，中期去库存预期。
- PTA：检修装置重启，负荷回升，聚酯开工率偏弱，供需格局环比转弱。
- MEG：聚酯大厂减产，需求支撑转弱，装置检修，进口低位，大幅去库压力。
- 短纤/瓶片：短纤供应平稳，下游按需采购，库存维持；瓶片负荷稳升，终端旺季接近尾声，市场观望。
估值情况
- PX：供应减少，PTA采购意愿增加，石脑油走弱，PXN回升至350美元/吨以上，估值中等偏强。
- PTA：低开工率下维持去库，加工差走高至600元/吨以上。
- MEG：港口库存回落但绝对库存中等，乙烯制成本上移，煤制利润平稳，估值全链低位。
- 短纤：淡季需求压制，库存持续，加工费疲弱。
- 瓶片：供应预期提升，下游刚需补货，加工费从高位回落。
观点
- PX：检修预期提供中期支撑，PXN高位运行，但油价走弱、需求疲软限制上行空间，紧盯检修重启与地缘变化，回调谨慎看多。
- PTA：供应收缩力度强，基本面有支撑，终端需求疲软，行情高位宽幅震荡偏强。
- MEG：进口缩减持续去库，低库存托底价格，需求负反馈仍在博弈，操作保持谨慎。
- 短纤/瓶片：短纤淡季需求疲软，瓶片备货收尾、下游追涨乏力，跟随原料波动，无独立行情。
套利建议
- PX、TA正套逻辑延续；关注多TA空EG策略；空TA多PF；多TA空PR。
风险因素
- 原油价格大幅变动；装置计划外变动；聚酯需求超预期。
关键数据
- PX：本周产量66.19万吨，环比-2.87%，国内负荷79.84%，环比-2.55%，亚洲负荷68.81%，环比-0.89%。
- PTA：本周产量117.84万吨，环比+4.24万吨，同比-21.19万吨，国内负荷61.39%，环比+2.14%，同比-18.39%。
- MEG：4月进口35.50万吨，环比-36.31%，预计到港维持低位。
研究结论
- 原油地缘风险影响短期价格波动，聚酯产业链供需格局偏弱，PX、PTA估值相对较高，MEG、短纤、瓶片估值偏低。建议关注检修重启、地缘变化及需求超预期风险，套利策略可考虑PX、TA正套及多TA空EG等。
