核心观点
美伊进入停火谈判阶段，国内3月PPI同比0.5%，CPI回落至1%，市场流动性持续宽松，债市收益率下行，超长债大涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，但依旧活跃。利差方面，上周超长债期限利差收窄，品种利差涨跌不一。
基础数据
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.82%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：80.9/22.3/5.2
超长债投资展望
30年国债
- 30年国债和10年国债利差：50BP，处于近五年高位。
- 1-2月国内GDP同比增速：约5.2%，较去年12月回升0.5%。
- 3月CPI：1.0%，PPI：0.5%，PPI转正，通缩风险缓解。
- 近期债市回调概率增大，原因：
- 中东地缘冲突导致原油暴涨，通胀风险上升。
- 2026年GDP目标4.5%-5%，经济向好，货币政策放松必要性下降。
- 利率绝对水平低，央行买债规模缩减。
- 预计短期30-10利差高位震荡。
20年国开债
- 20年国开债和20年国债利差：13BP，处于历史较低位置。
- 近期债市回调概率增大，原因同30年国债。
- 预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。
超长债基本概况
- 存量超长债余额：25.7万亿。
- 主要细分品种：地方政府债（67.7%）、国债（27.3%）。
- 30年品种占比最高：41.8%。
一级市场
每周发行
- 上周超长债发行量：823亿元，较上上周小幅上升。
- 分品种：地方政府债748亿，政策性银行债0亿。
- 分期限：15年179亿，20年47亿，30年597亿。
本周待发
- 本周已公布的超长债发行计划：965亿。
- 品种：超长地方政府债935亿，超长商业银行次级债券30亿。
二级市场
成交量
- 上周超长债成交额：9,399亿，占全部债券成交额比重11.4%。
- 分品种：超长期国债7,310亿，超长期地方债1,953亿。
- 活跃度小幅下降，成交额减少908亿。
收益率
- 国债：15年、20年、30年、50年收益率分别变动-3BP、-6BP、-7BP、-6BP。
- 国开债：15年、20年、30年、50年收益率分别变动-5BP、-6BP、-7BP、-6BP。
- 地方债：15年、20年、30年收益率分别变动-5BP、-4BP、-3BP。
- 代表性个券：30年国债活跃券收益率变动-4.1BP，20年国开债活跃券收益率变动-6.5BP。
利差分析
- 期限利差：国债30年-10年利差下降至50BP，处于2010年以来50%分位数。
- 品种利差：20年国开债和国债利差13BP，20年铁道债和国债利差20BP，分别处于2010年以来11%分位数和17%分位数。
30年国债期货
- 主力品种TL2606收112.32元，增幅0.77%。
- 成交量：32.56万手，持仓量15.20万手，较上上周大幅上升。
风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。
