主要观点及策略概述
- 经济和企业盈利：中性偏多。3月CPI同比上涨1.0%，低于预期；PPI同比上涨0.5%，符合预期。地缘局势导致输入性通胀可能超预期上行，但非需求拉动，名义变量回暖尚需观察。
- 政策：中性偏多。证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，增设第四套上市标准，试点地方政府推送拟上市企业信息机制，支持优质未盈利创新企业上市。建立IPO预先审阅机制，推出再融资储架发行制度，适时推出创业板股指期货。
- 海外因素：中性。美伊开启停火谈判，冲突快速激化、对资本市场构成宏观冲击最大的时期可能已经过去，爆发直接大规模军事冲突的概率降低。
- 流动性：中性。市场情绪回暖，上周A股成交放量。
- 投资观点：中长线做多。美伊谈判展开，外部扰动边际减弱，A股有望迎来市场情绪修复期，关注焦点重回国内基本面。中国在高端制造产业链方面的优势以及强劲的出口能力，有望重新吸引资金布局。
- 交易策略：单边：择机中长线做多。
- 风险关注：海外地缘政治因素。
股指行情回顾
- 指数涨跌幅：上周沪深300上涨4.41%，上证50上涨2.44%，中证500上涨5.77%，中证1000上涨6.13%。
- 行业指数：申万一级行业指数普遍上涨，通信、电子、机械设备、电力设备、传媒领涨，仅银行下跌。
- 股指期货成交量/持仓量：上周股指期货成交量均有所下降，持仓量略有上升。
- 股指期货升贴水：当月合约IF、IH、IC、IM均呈贴水状态，下月及更远月合约贴水幅度有所收窄。
- 跨品种价差：沪深300-上证50、中证1000-中证500、沪深300/中证1000、上证50/中证1000价差均处于历史较高分位水平。
股指影响因素——流动性
- 资金面和宏观流动性：上周央行公开市场净回笼3005亿元，开展8000亿元89天期买断式逆回购操作。本周央行公开市场将有35亿元逆回购到期，周三将有6000亿元182天期买断式逆回购到期。
- A股流动性和市场情绪：上周A股日成交量增加，两融余额减少，融资买入额占成交量比重处于近十年来的33%分位水平，沪深300风险溢价率处于近十年来的48%分位水平。
股指影响因素——经济基本面和企业盈利
- 宏观数据总览：3月GDP不变价增长4.5%，工业增加值同比6.3%，固定资产投资累计同比1.8%，社会消费品零售同比2.8%，城镇调查失业率5.0%，CPI同比1.0%，PPI同比0.5%，社融增量23855亿元，新增人民币贷款8458亿元，M1同比5.9%，M2同比9.0%，外贸出口同比增长39.6%，进口同比增长13.8%，PMI制造业50.4，非制造业50.1。
- 地产：个人住房贷款加权平均利率下降，70大中城市一手房成交套数下降，二手房成交面积下降，新建商品住宅价格指数环比上涨，核心城市二手房租金回报率下降，房屋新开工/施工/竣工面积累计同比变化不一。
- 消费：限额以上企业商品零售总额同比增长，粮油、食品、饮料、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、日用品类、体育、娱乐用品类等板块表现较好，汽车类、石油及制品类、建筑及装潢材料类等板块表现较差。
- 制造业：制造业PMI同比增长，农副食品加工业、食品制造业、烟草制品业、纺织业、金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业等板块表现较好，仪器仪表制造业表现较差。
- 基建：基础设施建设投资同比增长，电力、热力、燃气及水投资同比增长，铁路投资同比增长，道路投资同比下降，水路投资同比增长，航空运输投资同比增长，管道运输投资同比增长，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长。
- 前瞻数据PMI：中采制造业PMI为50.4，非制造业PMI为50.1，制造业PMI各分项指标均有所改善。
- 宽基指数各项财务数据表现：沪深300、上证50、中证500、中证1000、国证2000、创业板指、科创50、北证50、中证红利、万得全A等指数盈利能力表现分化。
- 申万一级行业指数各项财务数据表现：食品饮料、家用电器、非银金融、银行、煤炭、通信、石油石化、美容护理、汽车、医药生物、建筑装饰、有色金属、公用事业、交通运输、基础化工、电力设备、农林牧渔、纺织服饰、轻工制造、机械设备、电子、环保、国防军工、社会服务、建筑材料、商贸零售、传媒、计算机、综合、钢铁、房地产等板块盈利能力表现分化。
股指影响因素——政策驱动
- 近期宏观政策动向：十四届全国人大四次会议设定经济增长目标为4.5%-5%，财政政策力度加大，货币政策“适度宽松”，房地产政策延续此前定调，证监会提出健全“长钱长投”的市场机制和生态，央行表示将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，中共中央政治局会议强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，资本市场政策方面，央行和国家金融监督管理总局纷纷发布提高资本市场支持力度的表态或文件，中央汇金增持ETF基金，中国国新也表示将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等。
股指影响因素——海外因素
- 美国经济、消费和就业表现：美国3月制造业PMI为52.7%，非制造业PMI为54%，密歇根大学消费者信心指数为47.6，3月失业率为4.3%，新增非农就业人数为17.8万人。
- 美国通胀水平：美国2月PCE同比增2.8%，核心PCE同比增2.97%，2月CPI同比增3.3%，核心CPI同比增2.6%。
股指影响因素——估值
- 指数估值水平：截至2026年4月10日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.2倍、11.3倍、35.9倍、48.7倍，分别处于2014年10月以来的83.6%、75%、77.3%、71.5%分位水平。
