基本面观点
- 回顾：上周大盘强势上涨，四大指数全线反弹，中小盘股指涨幅居前。风格指数全线上涨，成长、周期风格指数领涨。申万行业几乎全线上涨，通信、电子、机械设备、电气设备等板块领涨，银行和食品饮料板块下跌。
- 经济：2026年2月制造业PMI为49.0%，继续下降；非制造业PMI为49.9%，上升。制造业PMI供需两端继续回落，出厂价格平稳，产成品库存回落。中长期信贷增长率连续31个月回落后首次回升至5.68%。
- 业绩底已确认：2025年三季度业绩持续回升，强化盈利周期开启的信心。预计2025年年报和2026年一季度业绩继续向好，本轮行情未结束。但事件因素可能造成市场波动，需警惕美伊局势等风险。
- 政策面：稳定股市是政治方针，缓解资产负债表。预计国家队资金有望稳定股市。政策欢迎通胀，若采取宽松货币政策和积极财政政策支持需求，可打破通缩。
估值
- 上证指数估值为16.8704，处于2010年以来90.32分位数，相对高位。创业板估值相对低位。
资金面
- 融资融券净流入持续增加。私募证券投资基金规模持续增长。险资持有A股股票市值增加，中长期资金入市为A股提供正反馈。ETF规模大幅净流出，公募基金和新成立的股票型基金份额增加。资金从银行体系向资本市场、理财产品等非银渠道转移。
政策经济
- 制造业PMI：2026年3月制造业PMI为50.4%，供需两端回升；非制造业PMI为50.2%，继续上升。预计3月PPI上升。
- 库存周期：PPI领先库存周期，2025年8月PPI小幅回落后，9月回升后连续三个月回落，2026年1月止跌小幅回升，2月继续回升。
- 社会融资规模：2026年2月社会融资规模多增，新增人民币贷款多增，企业贷款增加，中长期企业贷款同比多增。
- 政策：
- 新国九条：提高上市标准，加速劣质企业出清；强化投资者回报，推动上市公司注重回报股东。
- 推动中长期资金入市：提升实际投资比例，明确公募基金和保险资金投资A股规模和比例；延长考核周期，实施三年以上长周期考核。
- 政治局定调：努力提振资本市场，引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，保护中小投资者。
- 央行创设新型货币政策工具：证券、基金、保险公司互换便利，支持投资股票市场；股票回购增持再贷款，引导商业银行回购增持上市公司股票。
- 央行降息：开展MLF操作，下调公开市场操作利率。
- 财政部化解地方隐形债务：安排6万亿元地方债务限额，连续五年置换隐性债务4万亿元。
- 十五五规划：承前启后的关键五年，面临多项战略目标，多极化贸易体系成型，中美博弈加剧，供应链重构进入下半场，发展新质生产力与产业提质升级，推进反内卷、建设全国统一大市场，扩大内需与提振消费。
各指数营收和净利润
- 一季度A股业绩有企稳迹象，4月业绩出现回落，三季度业绩继续企稳回升。2025年三季度四大指数业绩再次回升。
利率
- 中国利率水平处于下降通道，欧元区基准利率维持不变。
技术面
- 四大指数走势图显示市场在走美伊局势等逻辑，需要警惕。
策略观点与展望
- 操作上：建议偏多短线操作；期权上，买入看涨策略持有。
- 风险因素：地缘政治、关税风险、美联储缩表。
