股指周报：市场或有反复，但预计大盘仍保持震荡调整态势

2025-06-22 段福林华联期货申明华

回顾：上周大盘先扬后抑，小幅调整。四大指数震荡调整，中小盘股指跌幅更大。风格指数全线下跌，成长风格指数跌幅最大。申万行业多数下跌，纺织服装、医药、有色、旅游跌幅居前，仅银行、通信和电子行业上涨。
经济：5月制造业PMI为49.5%，非制造业PMI为50.3%。中美谈判取得进展，关税下降，PMI回升。产需回升，新出口订单上升2.8%，价格方面出厂价格和主要原材料购进价格继续下降。中长期信贷增长率连续24个月回落至6.78%。
政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设新型货币政策工具并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理提升市场活跃；实施方案发布，每年为A股新增八千亿长期资金。
业绩：创业板、中证500指数营收增速增长，其他指数增速回落。除上证指数外，其他指数净利润增速较大增长。全A业绩有企稳迹象，但美国开征关税提高30%，或对A股基本面有影响，业绩或再寻底。
估值：上证指数估值为14.6431，处于2010年以来的68.72分位数。创业板估值较低。
资金面：ETF规模5月以来连续减持后首次增持129亿元。融资融券2024年净流入2748亿，2025年净流出449亿。国家队和险资资产2024年年末净增加，陆港通资产净减少。

经济数据：5月制造业PMI为49.5%，非制造业PMI为50.3%。CPI和PPI继续超预期回落，国内产能过剩问题仍然较大。美国加征关税对基本面的利空影响逐渐呈现。
社会融资规模：5月社融同比多增2246亿，政府债券增加2367亿。信贷同比少增3300亿，企业贷少增2100亿。
中长期信贷：增长率连续24个月回落至6.78%，创2011年以来新低。

政治局定调：努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。
央行创设新型货币政策工具：证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的机构使用债券、股票ETF等作为抵押，获取资金投资股票市场。创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款用于回购增持股票。
央行降息降准：降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。
财政部化解地方隐形债务：2024年起连续五年，在新增地方专项债券中安排8000亿元用于补充政府性基金财力，累计置换隐性债务4万亿元。

2022年以来年报：除中证500外，其他指数营业收入同比增速回落。除上证指数外，其他指数净利润增速较大增长。
2022年以来一季报：深成指、创业板和中证500指数营收增速增长，其他指数增速回落。创业板、深证指数、中证1000、上证50、中证500、沪深300和上证指数净利润增速较大增长。
关注点：A股业绩能否企稳回升，美国开征关税提高30%，或对A股基本面有影响，业绩或再寻底。