黄金周报：预计后续黄金在震荡反复中修复，不排除有波动

基本面观点

• 走势：2026年伦金和沪金预计涨跌幅分别为10.86%和7.82%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为0.85%和0.54%。
• 通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后温和下行。PCE在2022年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE数据下行趋势明显。2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。美国2月PCE同比2.8%，核心PCE同比3%，3月CPI同比上涨3.3%，创2024年5月以来最高水平，地缘政治和油价上涨可能推动通胀再次上升。
• 利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至2024年1月，2025年国债收益率预计继续震荡回落至2023年低点附近，2月以来企稳反弹后回落。
• 供需：2024年全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金保持1000吨以上。2024年国内黄金供需紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化，首饰需求下降，金条金币和投资需求上升。2025年全球和国内投资需求创历史新高，黄金税收新政和金价高位可能使2026年国内首饰需求继续下降。
• 美国经济：3月非农就业人口增17.8万人，失业率降至4.3%，平均每小时工资环比回落0.2%，显示经济仍具韧性。

策略观点与展望

• 展望：短期黄金面临方向选择，整体仍是震荡修复观点。21号沃什听证会可能影响市场流动性，黄金或有波动。美伊谈判可能排除流动性风险，美元指数和美债利率已回落。霍尔木兹海峡通航缓和通胀压力，加息预期或消除，但美联储新主席缩表表态和去美元化长期利好仍是关键因素。预计后续黄金在震荡中修复，不排除谈判波动。
• 操作建议：短线偏多交易，期权上可考虑牛市价差策略。
• 风险因素：美联储缩表加息、美元走强。

期现市场

• 上周黄金继续震荡修复，沪金小幅折价，仍在合理水平。

通胀

• 美国通胀数据显示3月CPI同比大幅上升，核心通胀回升，通胀压力可能再次上升。

利率

• 美国国债收益率预计继续震荡回落，实际利率下行，PCE下降导致实际利率有所抬头。

美国经济

• 四季度GDP同比上涨2.23%，制造业PMI小幅回升，服务业PMI大幅回落。3月非农就业数据强劲，失业率下降。

黄金供需平衡表

• 全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金保持1000吨以上。国内供需紧平衡，首饰需求下降，投资需求上升。2025年投资需求创历史新高，2026年首饰需求可能继续下降。

黄金需求

• 央行购金持续，2022年11月以来中国央行购金224.88吨，2024年以来购金44.17吨。2025年央行购金预计230.25吨。ETF需求方面，2023年减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年预计增持294.73吨。

黄金库存

• 数据图表显示黄金库存变化情况。

汇率美元指数＆人民币汇率

• 美元指数波动，人民币汇率变化情况。

黄金内外价差

• 沪金小幅折价，仍在合理水平。

金银油比价

• 数据图表显示金银油比价变化情况。