20260411长江金属铜铝观点丨短期逆向修复中期铝更优先一

一、数据解读：美伊冲突降级，催化工业金属反弹。

• 美伊冲突缓和，本周原油跌，黄金涨，美债与美债下行，工业金属延续反弹，LME3月铜+4%、铝+1.2%，SHFE铜+2.3%、铝-0.2%。
• 基本面分化：铜库存周环比-1.66%、年同比+83.89%；铝库存周环比+1.89%、年同比+53.25%（国内铝去库慢因铝型材开工率差，显示光伏与地产需求偏弱，出口拉动效用尚不显著）。
• 成本端：电解铝、动力煤及铝土矿涨价，氧化铝跌价，山东电解铝吨税前利润周环比+118元至7515元，吨氧化铝税前利润周环比-46元至-245元。
• 产能利用率：电解铝99.11%（环比持平），氧化铝82.05%（环比+0.26%）。

二、观点更新：短期逆向修复，中期铝更优先。

• 商品端：
  • 短期：美伊缓和推动工业金属反弹，利率敏感性铜弹性更大。
  • 中期：美伊冲突不确定性制约联储降息，但2025年Q4以来供需两端产业变化、美国通胀可控、加息概率低，商品具备支撑；电解铝因停产及内外价差推动出口增强，国内去库概率大。
  • 长期：经济底部与逆全球化加剧资源争夺，铜铝周期节奏未改，价格中枢上行。
• 权益端：
  • 短期：逆向修复，铜铝龙头市值安全垫大，电解铝受益中东停产供给。
  • 中期：铝更优先，因国内估值低于海外，铜成长属性、铝红利属性提估值。
  • 价值重估逻辑：
    • 商品中枢稳中有升：货币宽松、供需受阻、AI拉动电力需求均支持铜铝价格中枢上行。
    • 风险补偿：国内铜铝估值低，成长与红利属性提升估值。