20260314长江金属铜铝观点丨美伊冲突持续警惕中东铝供应链断裂风险

一、数据解读：美伊冲突持续，工业金属铜跌铝涨。 受美伊冲突升级催化，本周原油大涨，滞胀担忧加剧，美元与美债走强，压制工业金属价格，仅铝价上涨。LME3月铜跌1%、铝涨0.2%；SHFE铜跌0.7%、铝涨1%。基本面维度，铜铝库存环比累积，铜周环比+1.1%、年同比+100.36%，铝周环比+0.65%、年同比+26.04%。主要源于电解铝、氧化铝与铝土矿涨价，动力煤跌价，成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+622元至8411元、吨氧化铝税前利润周环比16元至-137元。电解铝产能利用率98.95%、环比+0.02%；氧化铝产能利用率81.92%、环比+0.17%。

二、观点更新：美伊冲突持续，警惕中东铝供应链断裂风险。 商品端： 1）短期：美伊冲突引发滞胀风险，压制除铝外多数工业金属价格，但中东铝供给占比大，霍尔木兹海峡受阻可能导致供应链断裂，推升铝价。即便冲突缓解，联储降息预期再度增强，利好铝需求。 2）中期：除非美伊冲突持续超预期，否则联储降息仍能促进铜铝周期上行。 3）长期：逆全球化加剧资源争夺，铜铝中枢趋势上行。

权益端： 1）周期视角：美伊冲突难预测，但无论滞胀或复苏，电解铝均受益，尤其受有色情绪带动下跌。 2）价值视角：

• 商品长期中枢稳中有升：逆全球化背景下，货币宽松、供需受阻、AI拉动电力需求等因素推动铜铝价格中枢抬升。
• 风险补偿：国内铜铝估值低于海外，国内铜成长属性与铝红利属性有助于提估值。