长江金属丨紧密跟踪宏观指标布局旺季铜铝一数据解读宏观担忧

一、数据解读：宏观担忧压制工业金属价格
本周国内外宏观担忧边际增强，导致有色工业金属价格承压。LME3月铜涨0.6%、铝跌2.4%，SHFE铜涨0.1%、铝跌1.4%。具体来看：

1. 海外宏观：美国2月零售数据走弱强化衰退担忧，美债回落，不利于工业金属需求；
2. 国内宏观：建筑与用电数据弱势增强经济担忧，黑色商品跌幅较大为印证。

基本面方面，铜铝库存均环比去化，但铜去库幅度好于往年，铝与往年相当。主要原因是氧化铝与动力煤跌价，成本端变化导致：

• 电解铝利润周环比上升95元至4098元/吨；
• 氧化铝利润周环比下降115元至-369元/吨；
• 电解铝产能利用率97.48%（环比持平），氧化铝产能利用率85.84%（环比-0.65%），部分氧化铝亏损减产推动周尾氧化铝反弹。

二、观点更新：紧密跟踪宏观指标，布局旺季铜铝

1. 宏观层面：中美工业经济修复具有惯性，联储降息预期强化，旺季全球工业经济修复仍可期待，与24年上半年情境相似；
2. 产业层面：
   • 铝：成本氧化铝仍存下行空间；
   • 铜：TC继续下行，全行业亏损减产概率提升，部分矿企下调2025年产量指引，矿与冶炼供给风险暴露，巩固铜供需格局；
3. 估值维度：金铜比攀高及铜铝龙头极低PE水平，表明当前商品与权益交易未透支经济乐观预期，增强投资胜率与赔率。