长江金属丨本轮铜铝行情思考（八）——超跌修复（20230602）

长江金属丨本轮铜铝行情思考（八）——超跌修复（20230602）站在当前时点，集中反馈市场对铜铝关注的几个问题： 1、铜铝最近为什么反弹？ 1）物极必反，前期对国内为主的经济预期悲观，金铜比达30年来92%分位值，近期部分在政策预期之下，市场悲观情绪有所缓和，顺周期普涨，金属领域供需格局优化的铜铝更强；2）或源于加息预期缓和，美元阶段性走弱。 2、 长江金属丨本轮铜铝行情思考（八）——超跌修复（20230602）站在当前时点，集中反馈市场对铜铝关注的几个问题： 1、铜铝最近为什么反弹？ 1）物极必反，前期对国内为主的经济预期悲观，金铜比达30年来92%分位值，近期部分在政策预期之下，市场悲观情绪有所缓和，顺周期普涨，金属领域供需格局优化的铜铝更强；2）或源于加息预期缓和，美元阶段性走弱。 2、铜铝基本面有何亮点？ 1）铜：今年以来，铜矿供给投放继续低预期，多口径统计均在下调全年供给展望。 2）铝：因煤与阳极跌幅更大，铝盈利反而在铝价前期下跌时扩大，足见铝格局优化。 3）经济虽差但品种间存分化，铜铝需求受益于新能源、地产竣工、电力、家电等而维持良好，强势基本面之下，铜铝商品即便受悲观预期打压，预计很难突破现金成本线，则当前铜价等具备支撑。 3、如何看待云南铝复产？ 1）目前无明确复产通知；2）预计复产难一蹴而就，一是6月来水偏枯，当前库容量偏低，需适当蓄水而后再发电，二是铝企预期9/10月仍存停产风险，考虑到复产成本吨铝800+块且反复启停影响设备寿命，预计即便通知复产，铝企也难满计划复产；3）复产非当前市场交易核心，即便完全复产，也难逆去库趋势。 4、股票安全边际何在？ 1）铜，当前权益并未透支商品涨幅，以紫金矿业为例，若以23年15倍PE倒算，其当前市值中暗含23年铜价均值预期仅5.5万元/吨，多维度测算低估空间达30%（详见进门财经会议《20230601如何看待紫金矿业投资价值》）；2）铝，因近期成本下行较快，当前铝价（18450）年化测算PE估值，神火/宏桥5-6倍，其余也仅约10倍，且铝价上行带动盈利改善弹性突出。 5、后续行情可能催化？ 当前核心矛盾在于宏观预期，未来流畅行情催化有赖于：1）海外衰退靴子落地，跟踪海外第一次降息；2）国内复苏预期强化，跟踪国内地产链或政策预期。 建议关注：铜（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、西部矿业），铝（低成本-神火股份、天山铝业，高弹性-云铝股份、中国铝业、港股中国宏桥；底部索通发展）。