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长江金属丨本轮铜铝行情思考(八)——超跌修复(20230602)

2023-06-02未知机构无***
长江金属丨本轮铜铝行情思考(八)——超跌修复(20230602)

长江金属丨本轮铜铝行情思考(八)——超跌修复(20230602)站在当前时点,集中反馈市场对铜铝关注的几个问题: 1、铜铝最近为什么反弹? 1)物极必反,前期对国内为主的经济预期悲观,金铜比达30年来92%分位值,近期部分在政策预期之下,市场悲观情绪有所缓和,顺周期普涨,金属领域供需格局优化的铜铝更强;2)或源于加息预期缓和,美元阶段性走弱。 2、 长江金属丨本轮铜铝行情思考(八)——超跌修复(20230602)站在当前时点,集中反馈市场对铜铝关注的几个问题: 1、铜铝最近为什么反弹? 1)物极必反,前期对国内为主的经济预期悲观,金铜比达30年来92%分位值,近期部分在政策预期之下,市场悲观情绪有所缓和,顺周期普涨,金属领域供需格局优化的铜铝更强;2)或源于加息预期缓和,美元阶段性走弱。 2、铜铝基本面有何亮点? 1)铜:今年以来,铜矿供给投放继续低预期,多口径统计均在下调全年供给展望。 2)铝:因煤与阳极跌幅更大,铝盈利反而在铝价前期下跌时扩大,足见铝格局优化。 3)经济虽差但品种间存分化,铜铝需求受益于新能源、地产竣工、电力、家电等而维持良好,强势基本面之下,铜铝商品即便受悲观预期打压,预计很难突破现金成本线,则当前铜价等具备支撑。 3、如何看待云南铝复产? 1)目前无明确复产通知;2)预计复产难一蹴而就,一是6月来水偏枯,当前库容量偏低,需适当蓄水而后再发电,二是铝企预期9/10月仍存停产风险,考虑到复产成本吨铝800+块且反复启停影响设备寿命,预计即便通知复产,铝企也难满计划复产;3)复产非当前市场交易核心,即便完全复产,也难逆去库趋势。 4、股票安全边际何在? 1)铜,当前权益并未透支商品涨幅,以紫金矿业为例,若以23年15倍PE倒算,其当前市值中暗含23年铜价均值预期仅5.5万元/吨,多维度测算低估空间达30%(详见进门财经会议《20230601如何看待紫金矿业投资价值》);2)铝,因近期成本下行较快,当前铝价(18450)年化测算PE估值,神火/宏桥5-6倍,其余也仅约10倍,且铝价上行带动盈利改善弹性突出。 5、后续行情可能催化? 当前核心矛盾在于宏观预期,未来流畅行情催化有赖于:1)海外衰退靴子落地,跟踪海外第一次降息;2)国内复苏预期强化,跟踪国内地产链或政策预期。 建议关注:铜(紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、西部矿业),铝(低成本-神火股份、天山铝业,高弹性-云铝股份、中国铝业、港股中国宏桥;底部索通发展)。