长江金属丨铝铜权益再出发黄金权益待回归基本金属大选落地之

基本金属与贵金属研报总结

商品端

铜铝

• 中长期反转逻辑：外部美联储降息周期与内部经济政策转向的双重催化下，铜铝已实现中长期反转。
• 供需优势：供给端弹性有限，需求端成长突出，使铜铝在顺周期中更具阿尔法，未来价格突破历史新高的可能性高。
• 短期展望：尽管美国大选引发市场动荡，但国内对冲政策催化及海外降息预期（如10月非农就业数据偏弱）支撑铜铝震荡偏强，尤其在选举后确定性更高。
• 氧化铝：受铝土矿供给扰动影响，氧化铝价格相对强势，需关注中铝华昇、宏桥汇宏与印尼曼帕瓦项目（合计500万吨产能）的投放进度（4季度至明年1季度）。

贵金属

• 金价走势：短期金价或维持高位宽幅震荡，主要受大选落地后强流动性预期修正及11、12月联储议息会议降息节奏影响。
• 中期趋势：弱经济格局下，金价中期仍将延续上升趋势，降息至经济改善需半年度以上传导。

权益端

铜铝权益

• 投资逻辑：相比商品更乐观，因符合政策转向方向且供需格局良好，不依赖强刺激政策，铜铝权益性价比突出，尤其电解铝（内需属性强、供给受控）。
• 标的关注：
  • 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源、宏达股份、铜陵有色
  • 铝：天山铝业、神火股份、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、电投能源、南山铝业
  • 锡：锡业股份
  • 锌：驰宏锌锗

贵金属权益

• 黄金股与金价分化：黄金股与金价分化仍在近10年极限位置，权益端更乐观。
• 收敛预期：短期波动后，若市场确认金价中枢维系，权益端或将加速向商品收敛。
• 标的关注：
  • 黄金：招金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金
  • 白银：盛达资源、兴业银锡