食品饮料行业周报：贵州茅台代售落地，关注餐饮链动销改善

核心观点与投资逻辑

• 白酒板块：贵州茅台代售模式落地，非标茅台批价回落，预计茅台酒市场价格将向自营零售价收敛，公司通过渠道调节供给。行业层面信心回暖，头部酒企推进渠道稳价去库存，市场对价盘筑底预期提升。当前白酒行业处于“下行趋缓”阶段，预计逐步过渡至“底部企稳”，看好板块配置价值，低预期下胜率可观。
• 啤酒板块：餐饮现饮需求稳步修复，啤酒企业加码非即饮渠道布局，行业景气度“底部企稳”，逐步步入旺季，成本端压力可控，建议持续关注。
• 黄酒板块：大单品化趋势成型，高端化培育成为共识，头部酒企加大营销推广，中期产业趋势和新品年轻化培育值得关注。
• 休闲零食板块：春季新品推新加快，量贩门店数高速扩张，板块延续高景气。关注地缘冲突缓和后的PE估值修复，推荐具备收入、业绩高增逻辑的公司。
• 软饮料板块：渐入旺季需求略有改善，但包材成本上涨、现制茶饮竞争加剧，板块整体承压，看好龙头供应链管理和产品创新能力。
• 调味品板块：龙头年报形成底部企稳信号，社零数据催化，景气度维持。龙头具备提价能力，易顺价传导成本上涨，推荐海天味业、安琪酵母等。

关键数据

• 白酒：2026年1-2月白酒产量同比+6.2%，飞天茅台批价1690元，普五批价780元，高度国窖1573批价840元。
• 乳制品：2026年1-2月生鲜乳平均价同比-1.60%，奶粉进口量同比-24.3%，进口金额同比-8.0%。
• 啤酒：2026年1-2月啤酒产量同比+6.5%，进口数量同比+23.9%。
• 调味品：3月酒类居民消费价格环比上涨0.5%，同比下降2.8%。

研究结论与配置方向

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖等。
• 啤酒：建议持续关注行业景气度改善和餐饮链催化。
• 黄酒：关注中期产业趋势和新品年轻化培育。
• 休闲零食：推荐万辰集团，关注盐津、卫龙。
• 软饮料：回调重点推荐农夫山泉、东鹏饮料。
• 调味品：推荐海天味业、安琪酵母、千禾味业、颐海国际。

风险提示

宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。