总结
投资建议
- 白酒板块：贵州茅台落地非标茅台代售模式，经销商可参与代售并缴纳保证金，获取约5%佣金，渠道毛利相对较低但无资金成本和经营风险，有利于酒厂控盘稳定非标茅台价格。飞天茅台价盘平稳，行业价盘筑底，去库存持续推进。行业处于“下行趋缓”阶段，节后步入低基数窗口，有望过渡至“底部企稳”。看好白酒板块配置价值，低预期下胜率可观，预期先行，淡季亦具自上而下催化。配置方向：高端酒（贵州茅台、五粮液）、山西汾酒、稳健区域龙头；顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）、新产品/新渠道/新范式弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。建议关注啤酒和黄酒赛道，啤酒行业景气度“底部企稳”，黄酒头部品牌高端化共识形成。
- 啤酒板块：餐饮现饮需求稳步修复，企业加码非即饮渠道和多元化业务。业绩符合预期，2026年量价延续平稳趋势，成本端铝罐涨价已落地，其余成本对冲铝材涨价。餐饮修复赋予行业量价弹性，建议持续关注。
- 黄酒板块：大单品化趋势成型，高端化培育成为共识，头部酒企加大营销推广，中期产业趋势和新品年轻化培育值得关注。
- 休闲零食板块：山姆上新加速，零食量贩扩张，板块高景气。上游品牌商Q1基础盘扎实，下游渠道开店加速，3月预计表现良好。持续推荐万辰集团、卫龙美味、盐津铺子。
- 软饮料板块：进入销售淡季，现制茶饮分流，行业略承压。原油上涨带动PET价格，含糖税传闻发酵。龙头规模效应、锁价策略和转嫁成本能力强。看好东鹏饮料提前锁定成本、规模效应，农夫山泉产品力和渠道力领先，中长期刚需属性产品可通过提价改善毛利率。持续推荐东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份。
- 调味品板块：餐饮需求走淡，居民端稳健，景气度底部企稳。原油上涨或影响大豆、PET包材价格，但调味品行业用量小、频次高、效用强，可顺利提价对冲。需求端政策引导和消费意识转变支撑餐饮消费，节后餐饮端需求环比转淡但同比有望修复。推荐安琪酵母、千禾味业、颐海国际，建议关注天味食品、中炬高新。
行情回顾
- 食品饮料（申万）指数收于15895点（+0.27%），涨跌幅前三板块为肉制品、啤酒、乳品。
行业数据更新
- 白酒：2025年12月产量37.6万千升（同比-19.0%），3月14日飞天茅台批价1630元（环周-10元），普五批价780元（环周持平）。
- 乳制品：2026年3月6日生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤（同比-1.60%），2025年1-12月奶粉累计进口85.0万吨（同比+0.8%）。
- 啤酒：2025年12月产量222.7万千升（同比-8.70%），2025年1-12月啤酒累计进口36.48万千升（同比-9.20%）。
公司&行业要闻
- 全国白酒环比价格总指数微涨0.03%，定基指数涨6.19%。
- 2月酒类价格同比下降2.6%，环比下降1.1%。
风险提示
- 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
