食品饮料春节动销总结：餐饮链超预期，茅五起势，消费韧性强

证券研究报告 行业点评报告/2026.02.24 餐饮链超预期，茅五起势，消费韧性强 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖整体定调：整体行业动销略超预期；白酒符合预期，餐饮链超预期。 ❖分品类情况：餐饮链>零食>饮料>茅五>乳制品~啤酒>大众地产>次高端 ■白酒：整体符合预期，预计下滑大个位数到双位数。其中贵州茅台、五粮液表现较好，地产酒中迎驾贡酒、金徽酒更优。 ■零食：春节整体维持良好动销（预计双位数），高势能品类礼盒表现较好，高价位礼盒装动销相对乏力。量贩零食渠道反馈积极。 分析师吴文德SAC证书编号：S0160523090004wuwd01@ctsec.com ■餐饮链：调味品B端表现超节前预期，整体动销预计双位数以上增长。速冻龙头安井食品表现突出。 分析师张立SAC证书编号：S0160525090004zhangli01@ctsec.com ■乳制品：春节动销回暖，液奶恢复正增，新鲜度显著改善，价格竞争趋缓。 分析师任金星SAC证书编号：S0160524010001renjx@ctsec.com 良好的春节动销氛围、库存的去化和价盘的稳定，共同奠定了节后补库的乐观展望。1）性价比消费仍是主力：酒类两头较优、礼盒精选性价比、零食量贩渠道积极。2）出行链（返乡、旅游）相对突出，与出行相关的餐饮和饮料还不错，下沉市场动销积极，礼赠需求有所修复。3）费用整体收缩，更注重消费者互动；4）目标更理性，动作更科学：白酒整体特征是不强压回款，持续进行库存去化，批价低位企稳，库存良性。 分析师黄欣培SAC证书编号：S0160525070004huangxp01@ctsec.com 联系人马咏怡mayy@ctsec.com ❖投资建议：结合春节预期的对比，以及节后补库的展望，我们建议关注餐饮链，其次零食、部分白酒。其中白酒板块建议关注贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、金徽酒，大众品板块建议关注安井食品、安琪酵母、颐海国际、卫龙美味、万辰集团。 相关报告 1.《白酒板块跟踪点评报告》2026-01-312.《4Q2025食品饮料基金持仓分析》2026-01-293.《国标加速推出，利好行业规范和集中度提升》2026-01-23 ❖风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。