食品饮料行业周报白酒动销边际改善，大众品继续关注经营改善&高景气成长股

板块行情

• 本周SW食品饮料板块上涨1.1%，排名申万31个子行业中第17位。
• 子板块中，SW肉制品、SW白酒、SW预加工食品领涨，涨幅分别为3.0%、1.7%、0.4%；SW零食、SW啤酒、SW其他酒类跌幅靠前，分别下跌4.6%、1.0%、1.0%。
• 个股方面，新华都、ST西发、煌上煌等涨幅居前，万辰集团、会稽山、康比特等跌幅居前。

行业观点及投资建议

(一) 白酒板块

• 白酒板块处于“基本面筑底+估值低位”的双重底部区间，前期政策压力逐渐消退，需求有望弱复苏。
• 中秋国庆消费旺季临近，终端动销环比有所恢复，但同比动销端压力仍然较大，300元以下大众价位表现预计将好于500元以上价位。
• 建议关注中秋国庆旺季动销数据的验证，以及政策面可能带来的边际改善。
• 目前飞天茅台（散瓶）批价1780元，环比下降30元；普五批价820元，环比下降5元。
• 当前板块估值处历史10年16.5%分位数，建议把握低估值修复窗口。
• 推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘。

(二) 大众品板块

• 海天味业发布员工持股计划草案修订版，利润目标更改为2025-2026年复合增长11%，计划通过核心大单品及新品类带动收入增长，并借助规模效应降本增效。
• 零食行业竞争格局逐渐明晰，龙头企业凭借规模和运营优势有望提升盈利水平。
• 西麦食品推出药食同源新品，扩大大健康板块布局。
• 板块推荐高景气赛道，包括饮料、零食板块，关注大单品及新品增量机会。
• 传统板块关注三大主线：餐饮需求恢复、新渠道调整转型、盈利边际改善。
• 推荐安琪酵母、新乳业、西麦食品、达势股份，中长期持续推荐东鹏饮料、农夫山泉。

风险提示

• 政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。