沪镍：矿端支撑成本，震荡等待驱动
- 核心观点：印尼配额控制支撑矿端成本，镍矿总价同比+29美金至75美金，火法边际成本支撑或松动，但短线二季度估值锚定转产火法路径，矿端高价支撑火法转产即期现金成本或抬升至13.5万元/吨。中东物流问题加剧硫磺担忧，增加对传统转产火法的供应依赖预期。目前冰镍-纯镍价格不具备火法经济性，建议关注中间品供应在中期是否出现降负。若供应端驱动兑现，镍铁转产纯镍的价差可能再次打开。
- 印尼政策影响：近期印尼关于镍矿基价调整、出口关税、资源整治罚款等消息频出，但公开消息提及年中或有配额修订机会，削减了投机资金对远端极度紧缺担忧的炒作，降低了沪镍向上的想象空间。
- 短线策略：关注沪镍区间操作或期货+期权的备兑策略，若中间品矛盾兑现，可关注短线镍钢比的阶段性回升机会。
不锈钢：盘面结构存在投机资金扰动，供需偏弱高位需谨慎
- 核心观点：不锈钢基本面偏弱，库存表现较往年同期偏差，边际实现三连累库，反映需求端驱动不足。上游厂库在历史偏高位，利润刺激4月排产高位增加至365万吨，累计同比/环比+5%/+0%。
- 盘面结构：月差Back结构或存在资金扰动，限制常规产业期现正套资金入场，短线盘面更多反映投机性而非基本面。
- 成本支撑：镍铁价格1080元/镍估算，即期现金成本交仓盈亏线1.38万元/吨，印尼镍铁成本现金和完全成本约为1030和1100元/镍。
- 高位谨慎：盘面溢价给予即期利润不错，暂时不建议过度追高，高位需谨慎看待。
- 中长期机会：若镍中间品环节出现驱动（转产冰镍减少、硫磺问题导致湿法降负等），考虑在镍钢比逐步回落的超长周期内，关注二季度的阶段性回升机会，但警惕不锈钢盘面资金扰动。
库存跟踪
- 精炼镍：4月10日中国社会库存增加1486吨至89378吨，仓单库存增加1554吨至61536吨；现货库存减少68吨至25072吨，保税区库存持平至2770吨。LME镍库存增加174吨至281670吨。
- 新能源：4月9日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+1、0、+1至6、9、8天，前驱体库存周环比持平至13.0天，三元材料库存周环比持平至7.1天。
- 镍铁-不锈钢：4月9日SMM镍铁全产业链库存月环比-14%至11.2万金属吨，周度环比-6%。3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；4月9日钢联不锈钢社会库存118.6万吨，周环比上升0.21%。其中，冷轧不锈钢库存68.48万吨，周环比下降1.17%，热轧不锈钢库存50.12万吨，周环比上升2.15%。
市场消息
- 印尼计划调整镍矿基准价格，涉及钴和其他元素含量的计价。
- 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
- 印尼莫罗瓦利工业园发生山体滑坡，涉事区域运营暂停。
- 印尼预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨，包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
- 印尼镍矿商协会称2026年RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。
- 印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。
- 印尼批准2026年RKAB国家镍产量配额目标约为2.6亿吨，累计生产配额为2.6亿至2.7亿吨，远低于上年RKAB的3.79亿吨。
