镍：硫磺预期反复，火法成本支撑 不锈钢：投机资金扰动，供需偏弱高位谨慎

【基本面跟踪】

• 印尼镍矿政策：印尼计划调整镍矿（HPM）基准价格，涉及钴和其他元素计价，具体细节待ESDM公布；印尼2026年镍矿产量目标或从RKAB的2.6亿吨降至2.1亿吨，远低于去年的3.79亿吨；印尼能源部于4月10日签署新部长令修订矿产基准价（HPM）测算规则，新规4月15日起生效。
• 全球镍矿供应：印尼矿商协会（APNI）称2026年镍产量配额可能增加30%；菲律宾矿商称2月对印尼镍矿石出口量可能翻倍；印尼莫罗瓦利工业园2月发生山体滑坡，涉事区域运营暂停。
• 库存跟踪：
  • 精炼镍：中国社会库存周增3148吨至92526吨（仓单增2673吨，现货增475吨，保税区持平）；LME镍库存周降3486吨至278184吨。
  • 新能源：硫酸镍上下游库存天数环比持平或微降，前驱体库存周增0.2天至13.0天，三元材料库存微增0.1天至7.2天。
  • 镍铁-不锈钢：镍铁全产业链库存周增0.4万吨至11.6万吨，3月不锈钢厂库降3%，4月社会库存周降3.18%（冷轧降1.85%，热轧降5.01%）。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0（中性）
• 不锈钢趋势强度：0（中性）

【核心观点与研究结论】

• 镍：印尼镍矿政策调整及供应预期反复，但火法成本对价格形成支撑；库存变化中性，需关注印尼政策落地及全球供应变化。
• 不锈钢：投机资金扰动市场，但供需偏弱，高位需谨慎；库存持续下降，但行业整体仍处去库阶段。