2025年报点评：传统业务盈利稳健，持续加码新兴赛道

蓝思科技2025年年报显示，公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%。但2025Q4营收和净利润分别同比下降12.34%和6.23%，主要受智能手机存储芯片涨价导致行业疲软影响，利润率仍优于去年同期。

核心业务方面，智能手机与电脑业务保持稳健，营收611.84亿元，同比增长5.94%，高端机型份额提升，3D玻璃产品ASP优化。新能源汽车及智能座舱业务营收64.62亿元，同比增长8.88%。智能头显与智能穿戴业务高景气，营收39.78亿元，同比增长14.04%。

新兴赛道拓展方面，机器人业务营收超10亿元，AI服务器和商业航天业务同步推进。公司已覆盖双足机器人、四足机器狗等产品，并承接灵犀机器人整机组装业务。高端AI服务器结构件和液冷散热系统技术成熟，固态硬盘实现批量出货。航天级UTG产品适配新一代柔性太阳翼，适配低轨卫星使用。

投资建议方面，维持“买入”评级，预计26-28年净利润分别为60.7/74.4/89.5亿元，对应市盈率25.8/21.1/17.5倍。风险提示包括客户集中、新业务商业化进度不及预期、下游需求不及预期。