2025年半年报点评报告传统业务稳健增长，出口+线性执行器贡献新增量

华龙证券研究所发布恒立液压（601100.SH）2025年半年报点评报告，给予“增持”评级（首次覆盖）。报告核心观点如下：

业绩表现
2025H1公司实现总营业收入51.71亿元（同比增长7%），归母净利润14.29亿元（同比增长10.97%）。Q2单季利润创历史新高，收入27.49亿元（同比增长11.24%），归母净利润8.12亿元（同比增长18.31%）。毛利率41.85%（同比+0.21pct），净利率27.7%（同比+1.01pct）；Q2毛利率44.01%（同比+0.89pct，环比+4.61pct），净利率29.59%（同比+1.79pct，环比+4.04pct）。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.01%/5.72%/6.89%/-5.17%，管理费用率同比增加主要因员工数量增加，但费用管控成效显著。

业务亮点

1. 传统业务：挖掘机油缸销量同比增长超15%（30.83万只），中大型挖掘机泵阀份额持续提升，非挖液压泵阀销量同比增长超30%。新产品线加速放量，紧凑液压阀、径向柱塞马达等销售额接近去年全年水平，并实现反向出口国际知名厂商。
2. 全球化布局：墨西哥工厂正式投产，增强北美及全球供应链韧性，实现本地化服务，并战略布局智能化、电动化产品，抢占可持续发展先机。
3. 线性驱动器：2025H1开发超50款新产品并全部量产，新增建档客户近300家。通过“直销+经销”模式快速打通渠道，未来聚焦精密丝杠、直线导轨、电动缸等，拓展人形机器人、汽车等应用场景，优化收入结构并提升估值。

研究结论
公司主业稳健，海外产能布局逐步完善，线性驱动器新业务有望打开成长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为28.97/32.59/35.73亿元，对应PE分别为41.4x/36.8x/33.6x。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：全球宏观经济波动、政策风险、海外市场拓展不及预期、汇率风险、原材料价格波动等。