2025年半年报点评：业务稳健增长，盈利能力持续改善

2025-08-26 邓永康,李佳,许浚哲民生证券 four_king

核心观点：公司业务稳健增长，盈利能力持续改善，毛利率和净利率均有所提升，国际业务减亏明显，主要业务板块均保持增长态势。
关键数据：
- 2025年H1实现收入56.96亿元，同比增长12.96%；归母净利润6.65亿元，同比增长24.59%；扣非归母净利润6.61亿元，同比增长24.24%。
- 单季度来看，25Q2实现收入31.85亿元，同比增长6.23%；归母净利润3.06亿元，同比增长0.88%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长0.33%。
- 毛利率提升至24.72%，净利率提升至12.60%，均较去年同期有所改善。
- 国际业务板块收入1.51亿元，同比增长125.58%，子公司平高集团国际工程有限公司25H1亏损1503万元，较24A亏损1.63亿元减亏明显。
- 各业务板块收入均保持增长：高压板块同比增长4.3%，中低压及配网板块同比增长15.33%，运维服务板块同比增长22.12%。
- 存货及合同资产同比高增，分别达22.4亿元、4.8亿元，同比增长21.43%、46.20%。
投资建议：
- 预计公司2025-2027年营收分别为138.23、154.58、171.76亿元，对应增速分别为11.5%、11.8%、11.1%；归母净利润分别为13.59、16.24、18.91亿元，对应增速分别为32.8%、19.5%、16.4%。
- 以8月25日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为16X、14X、12X，维持“推荐”评级。
风险提示：电网投资不及预期风险，海外市场开拓不及预期风险等。