核心观点
- 公司2025年经营承压，归母净利润同比下滑8%，主要受写字楼和酒店业务拖累。
- 派息率同比提升，达到90%，略高于2024年的88%。
- 商城和公寓业务相对平稳，出租率和租金单价保持稳定。
关键数据
- 营业收入：38亿元，同比-4%。
- 归母净利润：12亿元，同比-5%。
- 归母净利率：31.9%，同比降低0.4pct。
- 毛利率：57.7%，同比降低0.4pct。
- 销售管理财务费率：5.7%，同比增加0.1pct。
- 写字楼出租率：92%，同比下滑。
- 商城出租率：96%，同比下滑。
- 公寓出租率：91%，同比提升2pct。
- 物业租赁管理业务毛利率：65.7%，同比降低0.4pct。
- 酒店经营业务毛利率：5.3%，同比降低2.0pct。
- 总资产：115亿元，同比-7%。
- 净资产：98亿元，同比+1%。
- 总负债：17亿元，同比-36%。
- 资产负债率：15%，同比下降7pct。
- 有息负债：2亿元，同比-82%。
- 融资成本：3.2%，同比下降35bp。
- 货币资金：35亿元，占总资产比重为30%。
- 经营性现金流净额：18亿元，保持合理水平。
- 加权ROE：12.4%，同比下降。
业务结构
- 写字楼：收入14亿元，同比-6%，出租率92%。
- 商城：收入13亿元，同比-1%，出租率96%。
- 公寓：收入2亿元，同比+1%，出租率91%。
- 酒店：收入5亿元，同比-6%，出租率未提及。
- 其他业务：收入4亿元，同比0%，出租率未提及。
财务状况
- 有息负债持续减少，财务状况更趋健康。
- 资产负债率下降，融资成本降低。
- 经营性现金流保持合理水平。
投资建议
- 预计公司2026-2027年营业收入分别为36.6/36.0亿元，归母净利润分别为11.9/11.6亿元。
- 对应当前股价的PE分别为18.3/18.7倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
- 国际关系变化、国内经济增速放缓、企业居民削减开支、差旅出行减少、北京商业供应增加、行业竞争加剧等不利因素可能影响公司经营。
