经营利润短期承压，中期派息同比+20%

核心观点与关键数据

2025年上半年，公司利润有所下滑，但中期派息同比增长20%。公司实现营业收入497.9亿港元，同比下降4.4%；分类溢利总和55.6亿港元，同比下降17%，归母净利润24.0亿港元，同比下降30.5%。公司拟派中期股息每股30港仙，同比增长20%。

业务表现

• 销气业务：营业收入452.1亿港元，同比下降3.7%；分类业绩41.0亿港元，同比下降14%。零售销气量207.6亿方，同比下降0.7%，其中居民/工业/商业分别为60.0/94.5/48.8亿方，分别同比+4.2%/-2.2%/-2.6%。
• 接驳业务：营业收入28.1亿港元，同比下降7%；分类业绩8.4亿港元，同比下降25%。新增居民用户83.1万户，同比下降19%，其中新房占比80.3%，旧房占比19.7%，旧房占比同比提升5.3pct。
• 综合服务业务：营业收入14.5亿港元，同比下降18%；分类业绩5.9亿港元，同比下降23%。公司聚焦厨电燃热、保险协同、安居业务挖掘用户需求。
• 综合能源业务：能源销售总量同比增长54.6%至14.9亿千瓦时，拓展优选场景，加速建设香港业务布局。

投资建议

居民顺价推进使得公司销气价差持续修复，价格联动机制建立有望稳定价差水平。公司资本开支稳定，中期派息提升。预计2025-2027年，公司归母利润分别为37.76、39.70、42.68亿港元，同比分别-7.6%、+5.1%、+7.5%，维持“买入”评级。

风险提示

全国天然气消费量增速放缓；国际油气价格大幅波动；天然气销售价差下滑。