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业绩承压，仍维持高派息率

2026-04-03 孙钟涟,宋健兴证国际 🌱

公司2025年业绩承压，主要受代建行业竞争加剧、费率下行及项目收入确认节奏放缓影响，归母净利润同比下降47.7%。但公司经营性现金流大幅改善，实现100%高派息率，股东回报力度保持行业领先。应收账款管控成效显著，合同资产稳步增长，为后续现金流提供支撑。新拓规模稳居行业第一，结构优化推动质量提升，一二线城市占比达55%，项目转化率大幅改善。维持“买入”评级，预计2026年派息比例为不低于归母净利润的80%，对应2026年预计DPS股息率为8.7%。风险提示包括市场拓展不及预期、项目转化不及预期、回款不及预期。

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业绩承压，仍维持高派息率

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