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优势品类逆势增长，维持经营利润率目标；派息率有望持续提升

2024-08-29 谭星子交银国际还是郁闷闷啊

2024年上半年业绩表现好于预期。蒙牛收入446.7亿元，同比下降12.6%；毛利率提升1.9个百分点至40.3%，经营利润31.2亿元，经营利润率同比提升0.6个百分点至7%，净利润同比下跌19%至24.5亿元，对应净利润率5.5%。分品类：液态奶/冰淇淋/奶粉/奶酪销售额同比下滑13%/22%/14%/6%，其中常温液态奶和冰淇淋市场面临挑战，但蒙牛的优势高端单品特仑苏“沙漠有机”系列表现突出，低温酸奶业务实现逆势增长并连续20年保持市场份额第一，高端鲜奶业务双蛋白牛乳系列获市场好评。维持全年经营利润率扩张30-50个基点的目标，主要得益于各业务盈利能力提升（如雅士利系列实现盈利）和销售/管理费用率改善。目标价下调至16.04港元，基于11倍2024-25年平均市盈率，但看好高端产品持续扩张和管理层宣布未来两年提升派息率至50%，维持买入评级。

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优势品类逆势增长，维持经营利润率目标；派息率有望持续提升

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