轻工纺服行业周报（20260525-20260531）：滔搏FY26收入承压但盈利改善，高派息彰显经营韧性

滔搏：FY26收入承压但盈利改善，高派息彰显经营韧性

核心观点
滔搏FY26实现营收257.40亿元，同比下降4.7%；归母净利润12.67亿元，同比下降1.5%。收入端受宏观消费疲软及线下客流下滑影响，主力品牌/其他品牌收入分别下降4.2%/7.4%，零售/批发业务收入分别下降2.7%/16.6%。门店网络持续优化，直营门店净减少660家，总销售面积下降9.7%，但单店销售面积提升3.9%。线上业务增长部分缓和线下压力。

费用管控与盈利能力
毛利率38.0%，同比下降0.4pct，主要因线上销售占比提升及折扣加深。费用端显著控制，销售及分销开支费用率下降0.9pct至28.5%，整体销售及行政费用率下降0.7pct至32.4%。净利率同比提升0.1pct至4.9%，归母净利润降幅收窄，优于收入端表现。

经营质量与股东回报
库存管理健康，年末存货54.86亿元，同比下降8.6%；平均存货周转天数优化至131.4天。财务状况稳健，经营活动现金净额27.28亿元，年末净现金11.75亿元。维持高派息政策，建议派发末期股息每股3.00分及特别股息每股12.00分，全年累计派息28.00分/股，派息率137.1%。

行情回顾
本周申万轻工制造/纺织服装板块分别下跌4.63%/5.09%，跑输沪深300。细分行业涨跌幅分别为：纺织服装板块中饰品（-2.90%）、服装家纺（-5.00%）、纺织制造（-6.48%）表现较差。

地产数据跟踪
本周30大中城市商品房成交面积219.56万平米，同比+4%，环比+13%；成交套数19031套，同比+6%，环比+12%。一线/二线城市成交面积环比分别+9%/+25%，三线城市环比-4%。

风险提示
原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业竞争加剧。