2026年3月物价数据点评：油价脉冲带动PPI转正

2026年3月物价数据点评：油价脉冲带动PPI转正

3月CPI同比回落至1.0%，环比下降0.7%；PPI同比由-0.9%转为上涨0.5%。

核心变量：地缘局势扰动下的输入性成本推动。

CPI：

• 食品价格季节性回落，猪肉价格受供给端高位运行压制，环比下跌7.3%。
• 能源价格受国际原油及国内成品油调价影响，汽油价格上涨11.1%，拉动CPI环比和同比分别上涨0.31和0.11个百分点。
• 服务CPI呈现季节性回落，出行链和人工服务类价格涨幅明显回落。
• 核心CPI同比维持1.1%的高位震荡，但涨价扩散效应偏弱，主要受金价支撑。
• “以旧换新”政策拉动边际放缓，内生消费动能仍待激活。

PPI：

• 油价高涨推动同比提前转正，布油均价环比上涨46%，带动能化产业链及成品油价格走高。
• 石油开采、燃料加工及化学制造三大行业涨幅显著扩大，合计贡献PPI环比约0.6个百分点。
• 有色链条仍为同比主要支撑，价格维持高位。
• 部分新兴制造产业价格受成本和需求共同推升，外存储设备及部件、电子专用材料制造价格同比上涨显著。

结论：

• 输入性压力持续，4、5月PPI仍具上行压力，二季度将维持高位。
• 上游板块盈利弹性打开，中下游制造业面临成本挤压，电子信息等领域抗压性较强。
• 结构性通胀不足以触发总量政策转向，央行将保持定力，维持流动性合理充裕，通过结构性工具缓解中小企业成本压力。
• 需关注高油价持续性及对海外需求的压制风险，国内货币政策环境将延续“温和呵护”态势。

风险提示：海外地缘局势不确定性仍存；政策力度不及预期。