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2025年10月物价数据点评：10月菜价较快上涨叠加旅游出行需求释放推动CPI同比转正，反内卷带动PPI环比转正

2025-11-10 冯琳东方金诚 Roger谁都不是你的反派大魔王

核心观点：10月CPI同比由负转正，主要受蔬菜价格超季节性上涨和服务价格（尤其是旅游出行）大幅上行带动；PPI同比降幅进一步收敛，主要源于反内卷政策改善部分行业供需、有色金属价格上涨以及生活资料价格环比止跌。
关键数据：
- CPI：10月CPI同比上涨0.2%（前值-0.3%），环比上涨0.2%；1-10月CPI累计同比下降0.1%。核心CPI同比升至1.2%。
- PPI：10月PPI同比下降2.1%（前值-2.3%），环比上涨0.1%（年内首次转涨）；1-10月PPI累计同比下降2.7%。生产资料PPI环比上涨0.1%，同比下跌2.4%；生活资料PPI环比持平，同比下跌1.4%。
原因分析：
- CPI环比上行：蔬菜价格（环比上涨4.3%）和服务价格（环比上涨0.5%）超季节性上涨。
- CPI同比转正：食品价格同比降幅收窄（收窄1.5个百分点至-2.9%），核心CPI受服务价格同比涨幅扩大（至0.8%）推动。
- PPI环比上涨：反内卷政策支撑煤炭、水泥、光伏、锂电等行业价格（煤炭开采PPI环比上涨1.6%），有色金属价格上涨（铜、铝等带动相关行业PPI环比上涨5.3%），生活资料价格环比止跌。
- PPI同比降幅收敛：采掘工业、原材料工业PPI同比降幅收敛，但加工工业PPI同比降幅因基数走高扩大。
研究结论：
- 短期展望：11月CPI同比预计升至0.6%左右，PPI同比预计保持在-2.1%左右或略有扩大。反内卷政策对PPI的支撑力度减弱，外部经贸环境波动带来下行压力。
- 长期趋势：物价水平偏低格局延续，受房地产市场调整和消费不振影响，工业品市场“供强需弱”格局未根本改变。PPI仍面临持续下行压力，反内卷难以扭转趋势。
- 政策空间：当前物价水平为四季度货币、财政政策加力促消费、对冲外部波动提供充分空间，无需过度担忧高通胀风险。