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2025年6月物价数据点评：6月菜价、油价上涨推动CPI同比转正，PPI同比降幅有所扩大

2025-07-09 东方金诚 SaintL

核心观点：6月CPI同比由负转正，主要受蔬菜价格上涨和能源价格回升推动；PPI同比跌幅扩大，主要受国内需求偏弱和供给充足影响。
关键数据：
- CPI：6月同比上升0.1%（上月下降0.1%），1-6月累计同比下降0.1%；核心CPI（剔除食品和能源）1-6月同比为0.4%。
- PPI：6月同比下降3.6%（上月下降3.3%），1-6月累计同比下降2.8%；环比下降0.4%（与上月持平）。
CPI分析：
- 推动因素：蔬菜价格同比降幅收窄（受季节性上涨和基数效应影响）、能源价格同比由负转正（受国际油价上涨带动）、汽车和家电价格受促消费政策支撑。
- 主要拖累：猪肉价格由正转负、鸡蛋价格下跌、服务价格季节性回落。
- 长期趋势：消费需求不足是物价稳中偏弱的主因，核心CPI仍处于偏低水平。
PPI分析：
- 主要拖累：钢材、水泥等建材价格走低；出口导向型行业（如电子设备、电气机械）价格受关税和外需放缓影响下行；煤炭价格延续下跌。
- 支撑因素：汽车、光伏、耐用消费品价格降幅收窄；高技术制造业（如可穿戴设备）价格上涨。
研究结论：
- 7月CPI：预计同比可能重返负值区间（约-0.2%），下半年政策将着力推动物价回升。
- 7月PPI：环比跌幅有望小幅收敛，同比跌幅仍将维持在-3.6%左右；需关注国际油价走势和关税政策变化。
- 政策建议：下半年货币政策继续降息、财政政策持续加力促消费扩投资，以对冲外部波动。