2026年3月通胀数据点评：食品项拖累CPI同比涨幅，PPI同比41个月后首次转正

核心观点与关键数据

• 食品价格：3月食品价格同比涨幅收窄至0.3%，主要受鲜菜、鲜果、牛肉、羊肉价格上涨（分别上涨4.9%、4%、7.8%、6.4%），但猪肉和鸡蛋价格下降（分别下降11.5%和3.3%）拖累。环比来看，食品价格下降2.7%，主要因节后需求回落和供给增加。4月初猪价已进入过度下跌一级预警区间，预计二季度猪价将止跌企稳，但短期难现转折。
• 非食品价格：3月非食品价格同比上升1.2%，主要受工业消费品价格上涨推动。消费品价格上升1.3%，其中黄金饰品价格上涨65.8%，汽油价格上涨3.8%。服务价格同比上升0.8%，但节后需求回落导致飞机票、电影票等价格下降。4月预计非食品价格将温和回升。
• PPI：3月PPI同比上升0.5%，结束连续41个月的下降，主要受国际大宗商品价格上涨和国内供需关系改善。生产资料价格同比上升1%，生活资料价格下降1.3%。环比来看，PPI上升1%，连续6个月上涨，主要受石油相关行业价格上涨。
• CPI-PPI剪刀差：3月CPI-PPI剪刀差收窄至1.9%。4月CPI预计保持平稳，主要受蔬果价格回落和猪价弱势影响；PPI有望维持在正区间，主要受“反内卷”政策和新兴行业增长支撑。

研究结论

• 4月CPI同比或保持平稳，PPI同比有望保持在正区间。
• 食品价格短期承压，非食品价格温和回升。
• PPI持续回暖，但地缘冲突缓和可能导致原材料价格回调，影响PPI增速。
• 风险提示：政策落地节奏不及预期，国际大宗商品价格波动超预期。