2026年3月物价数据点评：输入性因素带动PPI转正

——2026年3月物价数据点评 输入性因素带动PPI转正 本月CPI同比环比较上月均季节性下降。具体来看食品价格同比上涨0.3%，涨幅比上月回落1.4个百分点。服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.8个百分点，影响CPI同比上涨约0.36个百分点。工业消费品价格同比上涨2.2%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.67个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，明显回落，也受到了服务价格涨幅下降的影响。PPI时隔多年后转正，主要受国际输入性因素的影响。主要行业中，除黑色金属矿采选业价格有所回落外，其余均有不同程度回升。 《开年需求回升》——2026年03月20日 政策稳中求进、提质增效 《外贸开门红，顺差上台阶》——2026年03月17日 3月价格走势分化。CPI有所回落，PPI由负转正。CPI同比的变动主要由于春节假期后季节性回落，国际油价的上涨对于工业消费品价格的影响有一定显现。工业品价格的首度转正也因为受到了国际输入性因素的影响，但目前来看，我们认为幅度有限，整体可控。我们认为价格的整体的平稳运行，为政策加码发力创造了空间。根据政府工作报告的安排，要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。尤其是要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。因此，我们认为未来政策可期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 《价格同步改善》——2026年03月13日 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 目录 1事件：3月CPI、PPI数据公布...................................................32事件解析：数据特征和变动原因.................................................32.1CPI季节性回落.................................................................32.2PPI终回正........................................................................53事件影响：对经济和市场............................................................73.1输入性因素带动PPI转正.................................................74事件预测：趋势判断...................................................................74.1政策稳中求进、提质增效..................................................75风险提示：..................................................................................8 图 图1：CPI同比、环比(%).....................................................4图2：食物价格分项同比（%）.............................................5图3：非食物分项同比（%）.................................................5图4：PPI同比、环比（%）..................................................6图5：生产资料和生活资料价格同比（%）...........................6图6：PPI细项（%）.............................................................7 表 表1：3月CPI、PPI同比数据（%）...................................3 1事件：3月CPI、PPI数据公布 国家统计局数据显示，2026年3月份，全国居民消费价格同比上涨1.0%。其中，城市上涨1.1%，农村上涨0.9%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨0.8%。1—3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。3月份，全国居民消费价格环比下降0.7%。其中，城市下降0.7%，农村下降0.5%；食品价格下降2.7%，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.3%，服务价格下降1.1%。 2026年3月份，全国工业生产者出厂价格同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%；环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。工业生产者购进价格同比由上月下降0.7%转为上涨0.8%；环比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。一季度，工业生产者出厂价格比上年同期下降0.6%，工业生产者购进价格下降0.5%。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1CPI季节性回落 本月CPI环比下降0.7%，由正转负，春节后季节性回落，但降幅还是超过季节性平均水平。食品价格由上月上涨1.9%转为下降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点。具体来看，鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋和水产品价格均有不同程度下降，五项合计影响CPI环比下降约0.45个百分点。非食品方面，服务价格由上月上涨1.1%转为下降1.1%，影响CPI环比下降约0.51个百分点，我们认为主要由于春节假期后，相关的旅游出行等服务价格均呈现出回落。工业消费品上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，我们认为主要由于国际原油价格波动带来的国内汽油价格的上涨的影响。 CPI同比上涨1.0%，涨幅小幅下降。具体来看，食品价格上涨0.3%，涨幅比上月回落1.4个百分点。食品中，鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格涨幅比上月均有回落，合计影响CPI同比上涨约 0.24个百分点；猪肉和鸡蛋价格降幅比上月均有扩大，合计影响CPI同比下降约0.23个百分点。服务价格上涨0.8%，涨幅比上月回落0.8个百分点，影响CPI同比上涨约0.36个百分点。工业消费品价格上涨2.2%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.67个百分点。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，明显回落，也受到了服务价格涨幅下降的影响。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 同比变动从主要食品分类来看，除粮食外均有所回落。鲜菜价格上涨4.9%，影响CPI上涨约0.08个百分点；鲜果价格上涨4.0%，影响CPI上涨约0.08个百分点；水产品价格上涨3.7%，影响CPI上涨约0.07个百分点；畜肉类价格下降4.2%，影响CPI下降约0.18个百分点，其中猪肉价格下降11.5%，影响CPI下降约0.22个百分点；蛋类价格下降3.1%，影响CPI下降约0.02个百分点。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 非食品中，主要非食品项同比增速除交通通信、居住、医疗保健外均有所回落，交通通信项受交通工具用燃料项的上涨而由负转正。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.2PPI终回正 从环比看，PPI上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。受国际原油价格上涨影响，国内石油化工相关价格也有不同程度上涨，是PPI环比涨幅扩大的主要原因。 同比方面，PPI由上月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续下降 41个月后首次上涨。主要行业中，除黑色金属矿采选业价格有所回落外，其余均有不同程度回升。而受国际输入性因素影响，石油相关行业上涨或改善幅度较大。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 考虑生产资料和生活资料的同比增速，生产资料价格上涨1.0%，由负转正，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.81个百分点。生活资料价格下降1.3%，跌幅收窄0.3个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.28个百分点。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 而从生产资料端分行业来看，煤炭开采和洗选业价格同比下跌2.2%，跌幅收窄4.8个百分点；黑色金属矿采选业上涨0.1%， 涨幅下降0.9个百分点；石油和天然气开采业上涨5.2%，由负转正；石油、煤炭及其他燃料加工业下跌4.5%，降幅收窄7.5个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业下降2.5%，降幅收窄0.9个百分点。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1输入性因素带动PPI转正 本月CPI同比环比较上月均季节性下降。具体来看食品价格同比上涨0.3%，涨幅比上月回落1.4个百分点。服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.8个百分点，影响CPI同比上涨约0.36个百分点。工业消费品价格同比上涨2.2%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.67个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，明显回落，也受到了服务价格涨幅下降的影响。PPI时隔多年后转正，主要受国际输入性因素的影响。主要行业中，除黑色金属矿采选业价格有所回落外，其余均有不同程度回升。 4事件预测：趋势判断 4.1政策稳中求进、提质增效 3月价格走势分化。CPI有所回落，PPI由负转正。CPI同比的变动主要由于春节假期后季节性回落，国际油价的上涨对于工业消费品价格的影响有一定显现。工业品价格的首度转正也因为 受到了国际输入性因素的影响，但目前来看，我们认为幅度有限，整体可控。我们认为价格的整体的平稳运行，为政策加码发力创造了空间。根据政府工作报告的安排，要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。尤其是要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。因此，我们认为未来政策可期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 本报告仅供上海证券有限责任公司 何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告