第二部分：铁矿核心逻辑分析
本周矿价高位持续回落。前期资金持续交易供应端扰动，盘面估值推升至高位，而随着近期市场预期有所转弱，矿价高位持续回落。基本面方面，全球铁矿发运仍处于高位，供应宽松格局得到延续；需求端，1-2月份国内固定资产投资增速较快好转，基建和制造业领域出现积极修复，但实际终端用钢需求仍未看到实质好转。当前市场进入终端用钢需求实质验证期，今年上半年国内终端用钢需求在去年同期高基数背景下难以看到好转，国内终端用钢可能贡献减量。整体来看，当前终端用钢需求有望主导中期矿价，且随着铁矿基本面持续转弱，矿价预计偏弱运行为主。
第三部分：铁矿基本面数据追踪
全球铁矿发运量环比大幅回升：
- 2026年至今，全球铁矿发运周度均值2988万吨，同比增加6%/2360万吨，其中澳洲周度发运1685万吨，同比增加1.3%/310万吨，巴西周度发运654万吨，同比增加1.8%/160万吨。
- 澳巴主流矿发运来看，2026年至今力拓同比增长1.7%/130万吨，BHP同比回落0.6%/40万吨，FMG同比增加3%/150万吨，VALE同比增加2.7%/170万吨。
- 前期澳洲矿山发运受天气影响较大，发运量环比出现较大幅度下滑。随着天气影响的逐步消除，矿山发运环比大幅回升，发运水平恢复至高位。
非主流矿全球发运同比维持高位：
- 2026年至今，非澳巴矿周度发运均值在657万吨，同比增加26%/1900万吨。澳洲非主流周度发运均值226万吨，同比回落2.3%/70万吨，巴西非主流发运周度均值180万吨，同比回落0.3%/10万吨，其中CSN发运同比下降超50万吨。
- 2025年国内进口伊朗铁矿石570万吨，2024年进口伊朗铁矿石930万吨；但是，2025年进口伊朗+阿曼铁矿石2200万吨，2024年进口伊朗+阿曼铁矿石1800万吨。随着美以对伊朗发动军事打击，伊朗+阿曼进口铁矿石数量可能出现较大幅度下降。
进口铁矿港口总库存持续高位运行：
- 本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港基本持平，钢厂库存小幅回落，导致国内进口铁矿总库存环比小幅回落，当前进口铁矿港口总库存处于过去6年最高水平，国内铁矿石供需宽松格局得到延续。
- 2026年一季度进口铁矿港口总库存持续增加，累库幅度在1300万吨左右，铁矿石供需基本面的弱化延续。从流动性角度来看，虽然当前进口铁矿港口总库存处于过去几年最高水平，但考虑实际可流动性的港口库存可能处于中性水平。
国内终端制造业用钢需求低位运行：
- 2026年至今，国内铁水产量同比小幅回落，粗钢产量同比回落1.3%/380万吨，其中建材表需同比回落3.7%/380万吨，非建材表需同比基本持平，国内粗钢消费量同比下降1.6%/380万吨。
- 1-2月份制造业、基建增速环比大幅好转，国内基建、制造业投资出现积极修复。本轮制造业投资修复受益于生产和外需改善。制造业设备更新仍是最主要支撑，1-2月设备工器具购置投资增长11.5%。2025年底以来，中央预算内投资、提前批“两重”项目、政策性金融工具以及重大基础设施项目批复节奏均有所加快。
- 2026年一季度国内终端用钢需求低位运行。具体来看，粗钢产量同比下降280万吨，制造业用钢同比基本持平，建筑用钢同比下降300万吨。1-2月份国内固定资产投资出现积极修复，但实际终端用钢需求仍未看到实质好转。当前市场进入终端用钢需求实质验证期，今年上半年国内终端用钢需求在去年同期高基数背景下难以看到好转，国内终端用钢可能贡献减量。
- 2026年1-2月份国内用钢需求增加超500万吨，3月份国内用钢下降幅度有所扩大，一季度国内用钢同比下降300万吨。（除去春节因素，3月份实际终端需求可能出现较快回落）。
交易策略：
