2025年电商渠道增长优异，经营活动现金流大幅改善

公司概况与业绩表现

• 事件描述：公司发布2025年度业绩，实现营收62.86亿元（同比下降4.6%），归母净利润3.97亿元（同比下降15.3%）。
• 业绩点评：营收下滑主因线下门店减少、市场信心低迷及消费需求不足；净利润下降主因应收账款减值增加、汇兑亏损、金融资产公允价值亏损及所得税率上升。

品牌与渠道表现

• 品牌营收：LaKoradior（+10.0%）、FUUNNYFEELLN（+19.3%）实现增长；主品牌Koradior（-2.2%）、NAERSI（-10.3%）、NEXY.CO（-2.6%）、ELSEWHERE（-18.8%）、CADIDL（-7.6%）实现下滑。
• 渠道表现：直营门店营收48.2亿元（-6.81%）；线上渠道营收12.7亿元（+12.01%），其中天猫（+8.75%）、抖音（+31.52%）表现优异；批发渠道营收2.0亿元（-29.96%）。

盈利能力与现金流

• 毛利率：76.6%（同比提升0.1pct）。
• 费用率：销售费用率58.2%（下滑0.7pct），行政费用率10.4%（提升0.1pct）。
• 净利润率：6.3%（下滑0.8pct）。
• 存货：15.41亿元（下降2.0%）。
• 经营活动现金流：15.55亿元（增长56.13%）。

研究结论与建议

• 核心观点：2025年电商渠道增长优异，线下门店优化升级，营收小幅下滑。
• 展望：预计2026年营收稳中有升，净利润增速快于营收；EPS预测2026-2028年为0.68/0.72/0.77元。
• 估值：4月8日收盘价对应2026-2028年PE为8.0/7.5/7.1倍。
• 投资建议：维持“买入-B”评级。

风险提示

• 宏观经济及消费信心恢复不及预期。
• 线下门店调整及同店增长压力。
• 行业竞争加剧。