2025年三季报点评：25Q1-3扣非业绩同比+38%，经营活动现金流同比显著改善：民士达（920394）

核心观点与关键数据

民士达2025年三季报显示，公司业绩表现强劲，扣非归母净利润同比增长38.16%。2025Q1-3实现营收3.43亿元，同比增长21.77%；归母净利润0.91亿元，同比增长28.88%。单季度来看，2025Q3营收1.06亿元，同比增长9.92%，但环比下降13.52%。利润率方面，销售毛利率提升至40.37%，同比+2.84pct；销售净利率为26.16%，同比+2.43pct。

期间费用率有所提升，销售/管理/财务费用率分别为3.14%/2.82%/-0.96%，同比+0.31/-0.25/+0.50pct。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长255.32%，主要由于销售额增加带动收款增加及应收票据托收；投资活动产生的现金流量净额同比增加166.59%，主要系购买银行结构性存款及工程采购付款增加。

创新研发与下游需求

公司深耕芳纶纸领域，产品打破美国杜邦垄断，成为国内龙头企业。产品主要应用于电气绝缘和蜂窝芯材，客户涵盖中航集团、西门子等国内外知名企业。创新研发能力强，下游应用需求与国产替代推动业绩增长。

盈利预测与投资评级

预计未来随着新能源汽车、风力发电等需求增长，变压器等设备用芳纶绝缘纸市场将迎来增长。维持2025~2027年归母净利润预测为1.34/1.71/2.16亿元，对应PE为45/35/28x，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括技术迭代不及预期、宏观经济波动、市场竞争加剧。