2020年三季报点评：业绩基本符合预期，经营活动现金流大幅增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交控科技（688015）2020年三季报点评 强推（维持） 业绩基本符合预期，经营活动现金流大幅增长 目标价：53.7元 当前价：45.35元 事项：  交控科技发布2020年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入12.42亿元，同比增长38.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比增长170.94%。 评论：  业绩基本符合预期，三季度单季收入恢复高速增长。按公司收入历史确认规律，Q2及Q4为收入确认高峰期，今年二季度受北京疫情影响，收入确认略低于预期，Q3实现5.03亿，同比增长49%，恢复高增长，公司目前在执行项目饱满，预计四季度收入确认高峰期收入端仍将保持高速增长。  三季度单季盈利能力环比有所降低，经营活动现金流大幅增长。三季度毛利率有所波动，但波动在正常范围内，料未来仍有提升空间。公司Q3单季毛利率为28.38%，环比下降了3个pct，公司过去3年毛利率波动范围在23%-32%之间，毛利率波动与确认项目的类型相关，随着公司FAO项目确认比例提高，毛利率整体仍处于向上通道且料仍有提升空间。公司前三季度经营活动现金流量净额同比增加 57.63%，主要由于项目回款较好及预收款增加导致。  今年受疫情影响信号系统招标有所放缓，中标集中在头部厂商，交控在竞争中依然保持了领先优势。按照我们对市场招标信息的梳理统计，截至9月，信号系统共招标19条（含磁浮、改造），其中卡斯柯6条、交控5条、众合科技3条、通号国铁2条、泰雷兹2条、华铁技术1条。城轨建设景气依然向上，招标需求只会推迟不会消失，若市场恢复稳态，预计今年年底到明年年初将迎来招标需求密集释放。  盈利预测和投资建议：由于今年疫情影响部分工程进度进而影响收入确认，我们调整2020-2022年收入预测值至22.68亿、30.19亿、32.33亿（原预测值为26.61亿、35.14亿、37.63亿），但盈利能力提升超预期，我们维持预计公司2020-2022年归母净利润为1.93亿元、2.63亿元、3.10亿元，对应EPS为1.20、1.64、1.94元，对应PE为38倍、28倍、23倍，维持目标价53.7元，维持“强推”评级。  风险提示：城轨项目建设进度低于预期；因公司产品造成重大安全问题；研发失败或技术未能产业化风险。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 1,652 2,268 3,019 3,233 同比增速(%) 42.1% 37.3% 33.1% 7.1% 归母净利润(百万) 127 193 263 310 同比增速(%) 91.7% 51.4% 36.3% 18.1% 每股盈利(元) 0.80 1.20 1.64 1.94 市盈率(倍) 57 38 28 23 市净率(倍) 7 6 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年10月27日收盘价 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 联系人：宝玥娇 电话：021-20572579 邮箱：baoyuejiao@hcyjs.com 总股本(万股) 16,000 已上市流通股(万股) 9,067 总市值(亿元) 72.56 流通市值(亿元) 41.12 资产负债率(%) 每股净资产(元) 7.4 12个月内最高/最低价 53.76/27.84 《交控科技（688015）2020年一季报点评：Q1业绩靓丽，前瞻性财务指标向好》 2020-04-27 《交控科技（688015）重大事项点评：股权激励彰显信心，考核目标规模与盈利并举》 2020-06-22 《交控科技（688015）2020年中报点评：收入快速增长，盈利能力大幅提升》 2020-08-14 -29%-7%14%35%19/1019/1220/0220/0420/0620/082019-10-28～2020-10-27沪深300交控科技相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 铁路设备 2020年10月28日 交控科技（688015）2020年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 1,059 1,349 1,952 2,329 营业收入 1,652 2,268 3,019 3,233 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,211 1,605 2,108 2,241 应收账款 930 1,169 1,413 1,513 税金及附加 11 15 20 22 预付账款 72 95 125 132 销售费用 68 93 124 128 存货 855 1,053 1,279 1,248 管理费用 147 203 264 272 合同资产 0 0 0 0 研发费用 113 188 251 268 其他流动资产 327 352 381 391 财务费用 16 6 6 6 流动资产合计 3,243 4,018 5,150 5,613 信用减值损失 -2 3 -7 -5 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 长期股权投资 16 16 16 16 公允价值变动收益 1 1 1 1 固定资产 120 195 233 263 投资收益 9 4 5 6 在建工程 38 108 128 118 其他收益 49 49 49 49 无形资产 76 69 62 56 营业利润 139 214 291 344 其他非流动资产 58 55 55 54 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 308 443 494 507 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 3,551 4,461 5,644 6,120 利润总额 139 214 291 344 短期借款 10 0 0 0 所得税 14 21 28 34 应付票据 10 13 17 18 净利润 125 193 263 310 应付账款 1,264 1,674 2,200 2,338 少数股东损益 -2 0 0 0 预收款项 857 1,177 1,566 1,678 归属母公司净利润 127 193 263 310 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 140 198 268 316 其他应付款 4 4 4 4 EPS(摊薄)（元） 0.80 1.20 1.64 1.94 一年内到期的非流动负债 2 2 2 2 其他流动负债 188 250 324 339 主要财务比率 流动负债合计 2,335 3,120 4,113 4,379 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 8 8 8 8 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 42.1% 37.3% 33.1% 7.1% 其他非流动负债 114 95 95 95 EBIT增长率 102.9% 41.4% 35.4% 17.9% 非流动负债合计 122 103 103 103 归母净利润增长率 91.7% 51.4% 36.3% 18.1% 负债合计 2,457 3,223 4,216 4,482 获利能力 归属母公司所有者权益 1,084 1,228 1,418 1,628 毛利率 26.7% 29.2% 30.1% 30.7% 少数股东权益 10 10 10 10 净利率 7.6% 8.5% 8.7% 9.6% 所有者权益合计 1,094 1,238 1,428 1,638 ROE 11.6% 15.6% 18.4% 18.9% 负债和股东权益 3,551 4,461 5,644 6,120 ROIC 15.6% 19.2% 21.7% 22.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 69.2% 72.2% 74.7% 73.2% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 12.2% 8.4% 7.3% 6.4% 经营活动现金流 430 506 741 541 流动比率 138.9% 128.8% 125.2% 128.2% 现金收益 177 233 318 373 速动比率 102.3% 95.0% 94.1% 99.7% 存货影响 -430 -198 -226 31 营运能力 经营性应收影响 -112 -260 -271 -106 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 825 733 919 250 应收账款周转天数 195 167 154 163 其他影响 -30 -2 0 -8 应付账款周转天数 319 330 331 364 投资活动现金流 -397 -170 -100 -70 存货周转天数 190 214 199 203 资本支出 -146 -171 -101 -70 每股指标(元) 股权投资 24 0 0 0 每股收益 0.80 1.20 1.64 1.94 其他长期资产变化 -275 1 1 0 每股经营现金流 2.69 3.16 4.63 3.38 融资活动现金流 496 -46 -38 -94 每股净资产 6.78 7.68 8.86 10.18 借款增加 -66 -11 0 0 估值比率 股利及利息支付 -31 -75 -102 -120 P/E 57 38 28 23 股东融资 603 0 0 0 P/B 7 6 5 4 其他影响 -10 40 64 26 EV/EBITDA 38 29 21 18 资料来源：公司公告，华创证券预测 oPtOsQoPzQsOvNoMtRtPsR8OaO9PmOmMoMmMlOrQmMjMoNpP8OpOrPvPpOnQNZrMrM 交控科技（688015）2020年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 组长、高级分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 副组长、高级分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员：宝玥娇 西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 车一哲 销售交易员 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟