业绩大幅增长，经营活动现金流创历史最好水平

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩大幅增长，经营活动现金流创历史最好水平 事件：公司发布2020年年报。 ■现金流创历史最好水平。公司全年实现营业收入超过130亿元，较去年同比增长29.23%，实现归属于上市公司股东的净利润13.64亿元，在助力疫情防控及社会捐赠等支出增加的情况下，净利润较去年同期增长66.48%； 实现经营活动产生的现金流量净额22.71亿元，创历史最好水平。 ■区域级因材施教解决方案取得成功示范，有望加快推广。公司重点赛道智慧教育收入实现70.68%增长，在安徽省蚌埠市、青岛市西海岸新区、昆明市五华区等地形成示范引领，助力推动教育信息化建设，为区域教育实现更高质量发展提供有效路径。蚌埠市获批教育部2020年度“智慧教育示范区”，根据国家统计局对蚌埠市智慧学校建设与应用情况满意度调查报告显示，受访者中对教育教学质量提升举措的满意度高达92.01％。全国义务教育质量监测现场测试工作在科大讯飞的技术支 持下顺利完成，受到教育部基础教育质量监测中心肯定。 ■医疗成为新的增长主赛道。公司智慧医疗业务收入实现69.25%的增长，智医助理基于“深度模型+知识推理”辅助诊疗技术创新，为基层医务人员提供病历质控、 辅助诊断、合理用药、医学知识检索等功能得到较好应用，为基层医疗质量兜底保障。公司智慧医疗中标国家级家庭医生服务能力建设试点项目，人工智能辅助诊疗“安徽模式”开始全国推广，提升基层诊疗能力和公共卫生服务效率。 2020年公司智医助理实现安徽省内基层医疗机构全面覆盖，并在西藏、内蒙古、青海、北京、新 疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行落地应用，目前已上线全国170余区县3万余家基层医疗机构，服务数万名基层医师。 ■讯飞开放平台继续保持高增长。讯飞开放平台收入已达19.2亿元，同比增长66.4%。截止报告期末，讯飞开放平台已对外开放396项AI能力及方案，聚集超过175.6万开发者团队。讯飞开放平台积极赋能 行业领域，运营商、金融、汽车等行业客户使用了讯飞开放平台的智能语音及人工智能能力和解决方案。 ■投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突飞猛进，正进入人工智能2.0阶段，人均效益有望显著提升。预计Table_Tit le 2021年04月20日 科大讯飞（002230.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 增值服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 元 股价（2021-04-19） 48.63元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 108,189.00 流通市值（百万元） 98,547.53 总股本（百万股） 2,224.74 流通股本（百万股） 2,026.48 12个月价格区间 31.55/56.82元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.55 14.03 8.61 绝对收益 8.89 4.13 40.83 吕伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tabl e_Repor t 相关报告 科大讯飞：一季报预告扭亏为盈，大幅超越历史最高值/吕伟 2021-04-07 科大讯飞：校外培训整治趋严，校内AI教育或最为受益/吕伟 2021-03-29 科大讯飞：人工智能C端破局：科大讯飞启示录 ——智能花开2021系列报告之三/吕伟 2021-03-09 科大讯飞：详解科大讯飞AI教育业务 —智能花开2021系列报告/吕伟 2021-01-25 科大讯飞：三季度业绩大幅增长，人工智能2.0战略见成效/胡又文 2020-10-27 -10%0%10%20%30%40%50%60%202 0-04202 0-08202 0-12科大讯飞 中小100 请键入您的批注... 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2021-2022年EPS分别为0.92元、1.33元，维持“买入-A”评级。 ■风险提示：智慧教育产品推广不及预期；应用软件用户增长不及预期；市场竞争加剧导致毛利率降低。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 10,078.7 13,024.7 16,932.1 23,704.9 35,557.3 净利润 819.2 1,363.8 1,874.7 2,852.7 4,355.0 每股收益(元) 0.39 0.65 0.90 1.36 2.08 每股净资产(元) 5.13 5.69 7.04 7.99 9.45 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 124.2 74.6 54.3 35.7 23.4 市净率(倍) 9.5 8.5 6.9 6.1 5.1 净利润率 8.1% 10.5% 11.1% 12.0% 12.2% 净资产收益率 8.0% 11.1% 12.5% 16.8% 21.7% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.6% 0.8% 1.3% ROIC 17.3% 20.1% 30.8% 38.8% 45.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 10,078.7 13,024.7 16,932.1 23,704.9 35,557.3 成长性 减:营业成本 5,440.5 7,148.4 8,210.1 11,420.4 16,960.8 营业收入增长率 27.3% 29.2% 30.0% 40.0% 50.0% 营业税费 67.3 78.9 154.1 215.7 323.6 营业利润增长率 57.4% 45.5% 44.6% 52.8% 53.1% 销售费用 1,780.2 2,084.4 3,555.7 4,741.0 7,111.5 净利润增长率 51.1% 66.5% 37.5% 52.2% 52.7% 管理费用 706.7 856.6 3,047.8 4,266.9 6,400.3 EBIT DA增长率 73.6% 44.1% -51.0% 49.8% 51.7% 财务费用 -3.7 16.2 -107.6 -109.3 -96.0 EBIT增长率 83.6% 49.3% -39.9% 55.6% 55.5% 资产减值损失 -7.0 -37.8 8.5 9.0 8.0 NOPLAT增长率 56.2% 55.2% 22.0% 54.9% 54.9% 加:公允价值变动收益 -4.4 355.0 - - - 投资资本增长率 33.3% -20.4% 22.9% 33.5% 42.2% 投资和汇兑收益 111.6 32.1 15.0 15.0 15.0 净资产增长率 42.9% 10.5% 15.9% 13.3% 17.9% 营业利润 988.0 1,437.1 2,078.5 3,176.2 4,864.2 加:营业外净收支 7.5 19.6 28.0 29.1 29.1 利润率 利润总额 995.4 1,456.6 2,106.5 3,205.3 4,893.2 毛利率 46.0% 45.1% 51.5% 51.8% 52.3% 减:所得税 52.4 14.9 231.7 352.6 538.3 营业利润率 9.8% 11.0% 12.3% 13.4% 13.7% 净利润 819.2 1,363.8 1,874.7 2,852.7 4,355.0 净利润率 8.1% 10.5% 11.1% 12.0% 12.2% EBIT DA/营业收入 30.7% 34.3% 12.9% 13.8% 14.0% 资产负债表 EBIT /营业收入 21.8% 25.2% 11.6% 12.9% 13.4% 2019 2020 2021E 2022E 2023E 运营效率 货币资金 3,828.6 5,350.0 5,892.7 5,515.4 4,564.4 固定资产周转天数 70 53 38 26 16 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 26 16 45 87 92 应收帐款 5,493.3 5,904.2 8,594.5 12,156.4 18,234.6 流动资产周转天数 343 365 354 313 268 应收票据 220.7 265.4 139.2 201.3 292.3 应收帐款周转天数 151 146 137 135 132 预付帐款 144.9 205.0 205.0 205.0 205.0 存货周转天数 34 44 57 55 53 存货 826.4 2,378.9 2,923.7 4,192.7 6,226.7 总资产周转天数 632 621 524 404 327 其他流动资产 915.9 874.6 584.2 584.2 584.2 投资资本周转天数 227 180 137 126 116 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 421.9 567.1 30.0 30.0 30.0 ROE 8.0% 11.1% 12.5% 16.8% 21.7% 投资性房地产 202.2 233.7 23.0 23.0 23.0 ROA 4.7% 5.8% 7.7% 9.9% 12.1% 固定资产 2,001.1 1,839.0 1,751.7 1,664.3 1,577.0 ROIC 17.3% 20.1% 30.8% 38.8% 45.1% 在建工程 135.6 267.4 267.4 267.4 267.4 费用率 无形资产 2,051.3 1,908.4 1,781.1 1,662.4 1,551.6 销售费用率 17.7% 16.0% 21.0% 20.0% 20.0% 其他非流动资产 3,119.3 3,955.1 2,122.9 2,125.9 2,127.9 管理费用率 7.0% 6.6% 18.0% 18.0% 18.0% 资产总额 20,100.8 24,836.1 24,435.3 28,767.9 35,843.9 财务费用率 0.0% 0.1% -0.6% -0.5% -0.3% 短期债务 733.2 642.6 - - - 三费/营业收入 24.6% 22.7% 38.4% 37.5% 37.7% 应付帐款 3,216.8 4,028.3 4,498.7 6,257.8 9,293.6 偿债能力 应付票据 1,046.6 2,406.0 1,462.1 2,033.8 3,020.4 资产负债率 41.6% 47.8% 38.5% 40.8% 44.0% 其他流动负债 1,731.0 1,123.6 60.0 65.0 70.0 负债权益比 71.3% 91.5% 62.6% 69.0% 78.5% 长期借款 397.6 82.5 79.5 79.5 79.5 流动比率 1.66 1.44 2.28 2.21 2.09 其他非流动负债 1,102.6 1,389.7 1,299.0