行业需求承压，盈利能力显韧性

核心观点与关键数据

• 事件概述：伟星新材发布2025年年报，实现营收53.82亿元（同比-14.12%），归母净利润7.41亿元（同比-22.24%），扣非后归母净利润6.84亿元（同比-25.37%）。25Q4营收20.15亿元（同比-19.20%），归母净利润2.01亿元（同比-38.79%）。
• 产品表现：PPR/PE/PVC/其他产品收入分别同比-15.20%/-18.00%/-9.40%/-8.83%，毛利率分别同比-1.55/-1.17/+5.08/-1.96pct。PVC毛利率逆势提升，与价格跌幅及产品结构改善相关。
• 费用与现金流：整体毛利率40.98%（同比-0.74pct），期间费用率23.56%（同比+1.4pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为15.23%/5.28%/3.23%/-0.19%（同比+0.10/+0.59/+0.16/+0.53pct）。扣非归母净利率12.71%（同比-1.92pct），经营活动现金流净额11.78亿元（同比+2.7%）。
• 战略与业务：坚持“三高定位”，推进“同心圆”业务拓展与“伟星全屋水生态”，防水业务稳健增长，净水业务加速优化。

研究结论

• 行业需求与竞争：行业需求下滑导致收入下降，竞争加剧推高费用率，但PVC业务表现亮眼。
• 盈利预测：预计2026-2027年收入分别为56.4亿、61.0亿元（同比+4.7%、+8.2%），归母净利润分别为7.9亿、9.0亿（同比+7.3%、+12.9%），对应PE分别为21.6X、19.2X。
• 风险提示：需关注房地产需求持续走弱及行业竞争格局恶化风险。

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