光伏真空泵需求承压，盈利能力呈现韧性

核心观点：
汉钟精机三季报显示营收微降但盈利能力保持韧性，主要受光伏真空泵需求下滑拖累，但制冷及空压产品表现稳健，毛利率和净利率均有所提升。公司通过对外投资拓展产品品类和市场，并积极开拓半导体、锂电等新领域机遇。

关键数据：

• 前三季度营收28.57亿元，同比下降1.71%；净利润7.21亿元，同比上升6.11%；经营现金净流量4.69亿元，同比下降4.50%。
• 第三季度营收10.22亿元，同比下降10.16%；净利润2.71亿元，同比下降13.89%。
• 毛利率40.74%（同比提升0.7pct），净利率25.32%（同比提升1.9pct）。
• 应收账款7.38亿元，同比增幅14%，大部分账龄在1年内。

业务表现：

• 光伏真空泵业务受硅片拉晶需求走弱影响，营收下降7%。
• 制冷压缩机和空压机产品因技术升级和市场需求，营收小幅增长。
• 零部件维保业务保持较高增速，营收占比提升。

投资动作：

• 增资杭州长河动力技术有限公司，布局气悬浮离心鼓风机。
• 美国设立全资子公司HANBELLUSACompanyLLC，提升海外市场销售及服务能力。

盈利预测：
预计2024-2026年营收分别为38.01亿、39.20亿、42.81亿元；净利润分别为8.92亿、9.40亿、10.42亿元；EPS分别为1.67元、1.76元、1.95元。给予2024年市盈率10-14倍，目标价16.7-23.4元，维持“买入”评级。

风险提示：
光伏需求下滑、半导体业务开拓不及预期、市场竞争加剧。