传统业务短期承压，科力普稳健增长

晨光股份2025年业绩表现如下：公司总收入250.64亿元，同比增长3.45%；归母净利润13.10亿元，同比下降6.12%。传统核心业务收入88.45亿元，同比减少5.15%，但毛利率提升，通过降本增效实现。公司计划加速创新、加强IP赋能提升产品力，并推进线上线下海外全渠道布局以改善收入。

科力普业务表现稳健，2025年收入150.48亿元，同比增长8.80%；净利润3.35亿元，同比增长4.00%。公司拟筹划科力普分拆上市于港股，有望提升其核心竞争力。

零售大店业务方面，2025年收入15.85亿元，同比增长7.16%，但净利润亏损0.79亿元，亏损幅度扩大。九木杂物社收入15.37亿元，同比增长9.31%。公司计划聚焦核心品类、增加独家和自有IP商品占比，并调整门店结构提升坪效，预计利润有望逐步改善。

财务指标方面，2025年公司归母净利率5.23%，同比下降0.53pct；毛利率18.36%，同比下降0.54pct。费用率整体稳定，销售费用率上升0.25pct，管理费用率下降0.20pct，研发费用率保持不变，财务费用率上升0.14pct。公司2025年分红比例提升至69.88%，当前股息率（TTM）3.88%。

投资建议方面，预计2026-2028年公司净利润分别为14.65/16.27/18.3亿元，对应PE 16.1/14.5/12.9倍，维持“增持”评级。风险提示包括市场竞争加剧、原材料价格上涨、下游消费需求不及预期等。