财报点评业务调整蓄力，AI与出海打开成长空间

公司发布2025年年报，实现营收243.54亿元（+8.72%），归母净利润10.13亿元（+4.38%）。收入端主要由智能控制部件（+18.83%，其中液晶显示主控板卡和家用电器控制器分别+6.07%和+46.2%）和教育及企业服务品牌（+8.77%/+8.59%）拉动，MAXHUB海外业务营收6.66亿元（+54.83%）。ODM业务受海外需求及关税影响下降21.03%。盈利方面，综合毛利率20.04%（-1.29pct），主要受原材料涨价影响，预计2026年毛利率企稳回升。公司以智能硬件为主业，推进AI与全球化战略，深耕教育与企业服务，加速AI教育产品落地和MAXHUB出海，同时发力智能控制部件业务，聚焦工业与服务机器人核心部件，并优化成本传导与备货。2025年研发投入16.02亿元（占营收6.58%），拟以每10股派7.2元高分红，稳步推进港股IPO。预计2026-2028年归母净利润分别为11.56/12.68/14.02亿元，对应2026年PE19.71倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括AI产品商业化不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动等。