公司是半导体洁净空气净化设备龙头，今年盈利迎加速拐点。公司深耕电子半导体洁净室领域20余年，长期服务中芯国际、京东方等头部企业，国内市场占有率30%。2025年公司营收19.3亿元，同增12%，但受毛利率下滑、股权激励费用及研发投入增加影响，归母净利润1.2亿元，同降37%。2026Q1公司营收/扣非业绩同增45%/26%，需求已明显恢复，随着境内半导体资本开支回暖、海外收入占比提升，盈利能力有望逐步修复。
AI算力需求与国产替代共振，境内晶圆厂扩产有望带动洁净室设备需求增长。AI算力需求高增推动国产AI芯片、存储、先进封装等环节资本开支加速扩张，政策支持叠加美国出口限制进一步倒逼核心硬件国产化进程提速。存储作为AI服务器核心增量环节，需求景气持续上行，长鑫存储、长江存储相继推进资本化，募资落地后有望进一步支撑大规模扩产。洁净室过滤设备是半导体厂房空气净化系统的重要组成部分，主要用于控制颗粒物及气态分子污染物，保障晶圆制造环境洁净度与产品良率。该领域过去主要由AAF、Camfil等外资品牌主导，近年来随着国产半导体产业链自主可控需求提升，以美埃科技为代表的国产龙头技术能力和客户认可度持续提升，后续有望持续受益境内半导体扩产带动上游设备需求增长。
滤料配方与FFU系统能力构筑技术壁垒，头部客户验证强化订单弹性。半导体洁净室对颗粒物、气态分子污染物、风阻、能耗、稳定性要求极高，供应商需经历严格测试与长期验证，客户粘性强。公司掌握活性炭改性、离子交换纤维、化纤滤料改性、FFU节能降噪及系统集成等核心技术，滤料寿命、压损、能耗、风速稳定性等指标领先同业。客户方面，公司深度绑定中芯国际、京东方等产业龙头，国内半导体洁净室市占率达30%，并已通过Intel等国际半导体厂商认证，客户资源优势突出。此外，公司过滤器产品配套FFU（风机过滤单元）共同销售，耗材需定期更换，随着新建晶圆厂逐步投产，洁净室存量面积不断累积，公司耗材收入占比预计持续提升。耗材毛利率约30%-40%，显著高于设备端15%-20%，业务结构优化有望驱动公司盈利能力改善。
公司通过收购捷芯隆完善洁净室系统能力，国际化团队与海外布局打开北美成长空间。公司2025年完成对捷芯隆的整体收购，将业务从空气过滤核心设备延伸至洁净室墙壁和天花板系统，进一步提升洁净室整体解决方案能力。公司已在马来西亚、新加坡、泰国、日本、加拿大、美国、英国、匈牙利等地设立子公司，2025年海外收入3.12亿元，同增37%，收入占比提升至16%。在CHIPS法案推动下，台积电、美光等北美半导体制造项目投资规模大幅扩张，公司后续有望凭借产品认证、国际客户验证及本地化布局切入北美洁净室建设需求，打开中长期成长空间。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.92/4.33/6.00亿元，同增141%/48%/39%，对应EPS分别为2.16/3.20/4.44元/股，当前股价对应2026-2028年PE分别为32/22/16倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：半导体资本开支不及预期、海外业务拓展不及预期、行业竞争加剧风险。
